作為亞太地區(qū)的金融中心，香港對于內(nèi)地企業(yè)有著極大的吸引力，在諸多境外上市地的選擇中港交所一直是內(nèi)地企業(yè)最為青睞的地點。尤其是在今年美股市場針對中資股票出現(xiàn)“渾水風(fēng)波”，導(dǎo)致中概股在美表現(xiàn)節(jié)節(jié)敗退的同時，香港成熟的市場運行環(huán)境，完善的投資銀行服務(wù)，與大陸的優(yōu)良依托關(guān)系，以及其在吸引國際資本方面的明顯優(yōu)勢都對內(nèi)地企業(yè)吸引不小。

出海減速

目前，在香港上市的企業(yè)超過1,548家，其中約700家為內(nèi)地企業(yè)，已成為香港證券市場上的重要力量。盡管近兩年受到歐美金融危機的影響，香港證券市場持續(xù)低迷，但內(nèi)地民營企業(yè)赴港上市的熱情并未減低很多，其中很大一部分是家族企業(yè)。截至2012年7月31日，我們認定的在港上是的內(nèi)地家族企業(yè)有182家。內(nèi)地家族企業(yè)赴港上市繼2009年(23家)和2010年(39家)兩個高潮期后，在2011年及2012上半年受股市低迷影響略有回落，保持了一個相對冷靜的上市速度，分別為17家和10家。

以2011年年報為基準，我們對182家香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行了分析。赴港上市的內(nèi)地家族企業(yè)與A股市場上的家族企業(yè)相差不大，凈利潤復(fù)合增長率約為34.8%。其中，有139家管理者為家族成員，另有43家約24%的企業(yè)選擇了職業(yè)經(jīng)理人來管理企業(yè)。也許是受香港企業(yè)文化氛圍的影響，在對企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)的承繼方面，職業(yè)經(jīng)理人是相對更受歡迎的選擇，有多達43家的企業(yè)將管理職權(quán)賦予了職業(yè)經(jīng)理人。同時，職業(yè)經(jīng)理人也沒有另創(chuàng)始人失望，在盈利能力中凈利潤復(fù)合增長率和ROE這兩個指標上，他們所管理的企業(yè)指標平均水平毫不遜色。

同時，我們可以看到，企業(yè)CEO由家族成員擔任的企業(yè)盡管總營業(yè)收入復(fù)合增長率略高于職業(yè)經(jīng)理人帶隊的企業(yè)，但是凈利潤復(fù)合增長率相較之下卻明顯偏低。由于在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)相對于內(nèi)地而言比較年輕，所以二代接班的比例也遠少于內(nèi)地，僅有8家。但是，通過數(shù)據(jù)分析，我們可以明顯的看到，這些由二代完全接班的企業(yè)在盈利能力指標上竟大多數(shù)只有第一大任職企業(yè)的一半左右，難免令人失望。

我們對了A股上市的家族企業(yè)以及在港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，總體上來說，兩者在凈利潤復(fù)合增長率上基本持平。盡管A股上市家族企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增長速度高于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)，但是在凈利潤率、ROE、ROA這三項3年平均指標上鈞遠低于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)。同時，以一、二代是否同時在公司任職為分類標準對這兩類家族企業(yè)進行了對比。結(jié)果表明，第二代接管的香港上市內(nèi)地家族企業(yè)的各項盈利指標均遠遠低于同類型的內(nèi)地上市家族企業(yè)。從整體來看，內(nèi)地上市的家族企業(yè)其一、二代的磨合程度要好于香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)。

親屬關(guān)系清晰，女婿浮出水面

內(nèi)地在港上市的家族企業(yè)在親屬關(guān)系上相對比較清晰簡單，企業(yè)內(nèi)單一親屬關(guān)系的多達94家，包含兩種親屬關(guān)系的為54家，大多也都是夫妻及子女間的單一家庭控制。在所有疊加的親屬關(guān)系中，夫妻店與兄弟檔仍然是比例最多的，分別為23.29%和22.60%，幾乎占掉了半壁江山。第二代直系子女也在企業(yè)中任職的比例為20.21%，相較之下，兒子進入公司任職的比例大大高于女兒。但是我們也發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象，就是父女/母女關(guān)系和翁婿/翁媳關(guān)系的比重一樣。這或許意味著在如今很多家庭只有一個孩子的情況下，女婿或兒媳進入家族企業(yè)已經(jīng)是非常明朗的趨勢。在以前，企業(yè)家們或許只需要考慮如何培養(yǎng)好自己的孩子，或者如何在自己的孩子中挑選最優(yōu)秀的接班，如今，他們還需要幫助自己的子女挑選能夠協(xié)助他們發(fā)展企業(yè)的另一半。

心有靈犀的“同齡”夫妻

在夫妻店的公司里，我們在對創(chuàng)始人夫妻信息做搜集的時候發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)家夫妻們的年齡差距非常小，平均差距為3.5歲左右。尤其是共同創(chuàng)業(yè)的伴侶們，同歲的比例非常高。在調(diào)查范圍內(nèi)的家族夫妻里，同歲的夫妻占到18.18%。不考慮同歲的夫妻，年齡差距在3歲以內(nèi)的“同齡人”也達到40.1%。這從一個方面說明成功共同創(chuàng)業(yè)的夫妻大多是同一代人，具有相似的成長背景和經(jīng)歷，社會經(jīng)驗相似，長期磨合更會使雙方思維趨于一致，遇到問題往往同心同德，形成共同的認知模式。在“共患難”之后也更容易“同富貴”，一起享受企業(yè)成長的成就感。

離岸的幸福

選擇在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)的注冊地一直都頗有意思，百慕大和開曼群島是永恒的首選地。在今年調(diào)查范圍內(nèi)的182家內(nèi)地上市家族企業(yè)，其中來自開曼群島的有145家，百慕大23家。選擇香港為注冊地的公司只有3家，反而還有11家分散在內(nèi)地各個城市，其中廣東4家，山東3家，陜西2家，江蘇和浙江各1家。在境外注冊離岸公司有利于企業(yè)開展跨國經(jīng)營，規(guī)避貿(mào)易壁壘，合理避稅降低稅務(wù)成本，同時可以在內(nèi)地享受外資待遇，對于信息披露的要求也相對寬松，譬如無須為招股書作登記，也不需要公開招股，那么公司就可以更快的完成所需程序，減低成本。這些都是吸引企業(yè)在百慕大及開曼群島注冊離岸公司的原因。

制造為王

在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)與內(nèi)地上市家族企業(yè)的行業(yè)分布基本保持一致，較多經(jīng)營著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)， 主要集中在制造業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)， 對資本密集的能源、IT及公用事業(yè)的參與程度十分有限。

其中原材料業(yè)是在香港上市的內(nèi)地家族企業(yè)非常密集的一個行業(yè)，多達32家，占比17.58%。而耐用消費品與服裝業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)緊隨其后，分別有27家和21家，占比14.84%及11.54%。

大量內(nèi)地家族企業(yè)在港上市，不僅使企業(yè)獲得了更多的國際融資機會，而且促進了家族企業(yè)本身的規(guī)范化、透明度，這對內(nèi)地民營經(jīng)濟的市場化進程有著深遠的影響。但與此同時，與內(nèi)地迥然的經(jīng)營風(fēng)格和更嚴格的市場制度對內(nèi)地家族企業(yè)來說也是不小的考驗與挑戰(zhàn)。家族企業(yè)的基業(yè)長青需要企業(yè)家擁有更加國際化的眼光和戰(zhàn)略目標。從內(nèi)地到香港，中國的家族企業(yè)正逐漸走向國際舞臺，并在現(xiàn)代化家族企業(yè)的傳承管理模式上積極探索適合自己的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

(Iris Lee對本文研究分析亦有貢獻。)