中國(guó)人民銀行歡迎基金組織執(zhí)董會(huì)將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放成果的肯定。中方對(duì)基金組織管理層和工作人員在SDR審查過程中的辛勤工作以及廣大成員國(guó)的支持表示贊賞。人民幣加入SDR有助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，對(duì)中國(guó)和世界是雙贏的結(jié)果。人民幣加入SDR也意味著國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融舞臺(tái)上發(fā)揮積極作用有更多期許，中方將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署，加快推動(dòng)金融改革和對(duì)外開放，為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維護(hù)全球金融穩(wěn)定和完善全球經(jīng)濟(jì)治理做出積極貢獻(xiàn)。

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1、什么是SDR？

SDR是特別提款權(quán)(Special Drawing Rights)的縮寫，其含義是兌換“可自由使用”貨幣的權(quán)利。它是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)一起構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備。SDR也被IMF和一些國(guó)際機(jī)構(gòu)作為記賬單位。

創(chuàng)設(shè)之初，SDR與美元等價(jià)。布雷頓森林體系崩潰后，IMF于1974年啟用SDR貨幣籃子。2015年審查前，SDR貨幣籃子包括美元、歐元、英鎊和日元四種主要國(guó)際貨幣。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當(dāng)于1.37217美元。

2、現(xiàn)有SDR的規(guī)模和使用情況如何？

IMF按成員國(guó)份額對(duì)所有成員國(guó)分配SDR，以補(bǔ)充成員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

IMF曾于1970-1972年、1978-1981年進(jìn)行過兩次SDR普通分配。2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，為更好應(yīng)對(duì)危機(jī)，IMF于2009年分配了1826億SDR。截至目前，IMF對(duì)SDR累計(jì)分配額約為2041億SDR（約合2801億美元）。我國(guó)SDR累計(jì)分配額為69.897億SDR。

目前，SDR主要用于IMF成員國(guó)與IMF以及國(guó)際金融組織等官方機(jī)構(gòu)之間的交易，包括使用SDR換取可自由使用貨幣、使用SDR向IMF還款、支付利息或繳納份額增資等。

3、什么是SDR審查？

IMF通常每5年對(duì)SDR進(jìn)行一次例行審查，主要內(nèi)容是SDR貨幣籃子的貨幣構(gòu)成及權(quán)重。

SDR審查原則包括：（1）SDR的價(jià)值與世界主要貨幣之間保持穩(wěn)定；（2）納入SDR籃子的貨幣應(yīng)該在國(guó)際交易中被廣泛使用；（3）納入SDR籃子的貨幣所占的權(quán)重應(yīng)該同其在國(guó)際貿(mào)易和金融體系中的地位相當(dāng)；（4）如果無(wú)重大變化，兩個(gè)審查期間SDR籃子貨幣的構(gòu)成應(yīng)當(dāng)保持穩(wěn)定；（5）SDR審查方法應(yīng)當(dāng)保持連續(xù)性，僅當(dāng)貨幣在世界經(jīng)濟(jì)中角色發(fā)生重大變化時(shí)才進(jìn)行調(diào)整。

4、成為SDR籃子貨幣的標(biāo)準(zhǔn)是什么？人民幣達(dá)標(biāo)情況如何？

當(dāng)前SDR審查包括兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是出口規(guī)模，即某個(gè)國(guó)家或地區(qū)在考察期前5年中的貨物和服務(wù)出口量居世界前列；二是該貨幣“可自由使用”，即在國(guó)際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場(chǎng)上被廣泛交易，實(shí)踐中主要通過貨幣在全球外匯儲(chǔ)備、國(guó)際銀行業(yè)負(fù)債、國(guó)際債務(wù)證券、跨境支付、貿(mào)易融資中的比重及在主要外匯市場(chǎng)交易量等指標(biāo)來衡量。

2010年SDR 審查時(shí)中國(guó)已滿足出口標(biāo)準(zhǔn)。過去五年來，人民幣國(guó)際化迅速發(fā)展，可自由使用程度不斷提高?；诟黜?xiàng)評(píng)估指標(biāo)，基金組織執(zhí)董會(huì)認(rèn)為有充分的基礎(chǔ)可以認(rèn)定人民幣為可自由貨幣，決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。

5、什么是“可自由使用”貨幣？

“可自由使用”是指在國(guó)際交易支付中被廣泛使用和在主要外匯市場(chǎng)上被廣泛交易，實(shí)踐中主要通過貨幣在全球外匯儲(chǔ)備、國(guó)際銀行業(yè)負(fù)債、國(guó)際債務(wù)證券、跨境支付、貿(mào)易融資中的比重及在主要外匯市場(chǎng)交易量等指標(biāo)來衡量。

可自由使用不同于資本項(xiàng)目可兌換。資本項(xiàng)目可兌換既不是可自由使用的充分條件，也不是其必要條件。首先，可自由使用貨幣發(fā)行國(guó)仍可以保留對(duì)某些資本項(xiàng)目的限制；其次，很多可兌換貨幣都不是可自由使用貨幣。但是，可自由使用標(biāo)準(zhǔn)隱含了對(duì)一定水平的資本項(xiàng)目可兌換的要求；資本項(xiàng)目可兌換也可以提高可自由使用程度。

6、新SDR籃子的貨幣權(quán)重是多少？

IMF計(jì)算SDR籃子貨幣權(quán)重的公式由貿(mào)易和金融變量組成，以反映貨幣在世界貿(mào)易和金融體系中的相對(duì)重要性。根據(jù)基金組織工作人員的計(jì)算，人民幣權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。

7、新SDR貨幣籃子何時(shí)生效？

根據(jù)IMF決定，新SDR貨幣籃子生效時(shí)間是2016年10月1日，這主要是由于多年來第一次有新的貨幣加入SDR，需要給SDR使用者預(yù)留充裕時(shí)間做好會(huì)計(jì)和交易的準(zhǔn)備工作。

在全球投資者密切關(guān)注的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)在宣布9月不加息的同時(shí)，罕見地表示要緊盯中國(guó)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫昨日稱，中國(guó)和新興市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重點(diǎn)。長(zhǎng)期以來，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)隨著時(shí)間的推移而有所放緩，問題是：是否中國(guó)存在更急速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》文章稱，由于明顯的外交原因，中國(guó)從未在此類會(huì)議上被提及。但美聯(lián)儲(chǔ)盡可能明確地表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、股災(zāi)等是導(dǎo)致暫不加息決定的因素之一，這在未來還會(huì)施加影響。

關(guān)于這一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)是這樣說的：“最近的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展可能在某種程度上抑制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并可能在短期內(nèi)進(jìn)一步施壓通脹?！币畟愐卜Q，8月份金融市場(chǎng)在一定程度上體現(xiàn)出了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)，重要的新興市場(chǎng)都受到負(fù)面影響。

美國(guó)金融市場(chǎng)也反映出中國(guó)對(duì)美國(guó)加息造成的影響力。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨表明，今年年底前加息的概率已經(jīng)跌破了50%，較年初的95%大幅下滑。這在很大程度上是受到中國(guó)金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的沖擊影響，其他還包括中國(guó)政府救市、引導(dǎo)人民幣貶值和經(jīng)濟(jì)減速。

在美聯(lián)儲(chǔ)宣布按兵不動(dòng)之后，原本市場(chǎng)預(yù)期應(yīng)當(dāng)上漲的標(biāo)普500指數(shù)反而走低了，周四收盤跌了0.26%?！督鹑跁r(shí)報(bào)》稱，這可能是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)對(duì)國(guó)際局勢(shì)的坦率態(tài)度引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)心：美聯(lián)儲(chǔ)可能無(wú)法掌控自己的命運(yùn)?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)不僅依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而且還依賴于世界其他經(jīng)濟(jì)體的變化。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，并繼續(xù)向全球輸出通縮，那么，美聯(lián)儲(chǔ)可能將繼續(xù)維持零利率。

其實(shí)，從某種角度看，中國(guó)已經(jīng)提前幫助美聯(lián)儲(chǔ)加了息。華爾街見聞提及，中國(guó)央行在8月中旬引導(dǎo)人民幣大幅貶值，這使得美元對(duì)人民幣相對(duì)升值。美元升值將打壓美國(guó)出口、令進(jìn)口變得更廉價(jià)。與此同時(shí)，美國(guó)企業(yè)的海外利潤(rùn)將降低，美國(guó)非美元方面的勞動(dòng)力成本大幅增加。這就令美元升值達(dá)到和加息一樣的效果。

事實(shí)上，關(guān)注中國(guó)的全球主要央行不僅是美聯(lián)儲(chǔ)，還有英國(guó)央行。華爾街見聞提及，英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼本周三表示，未來，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響擴(kuò)大至全球，那么英國(guó)通脹可能在低位徘徊更久。而影響英國(guó)央行加息的重要考量因素之一就是通脹。

卡尼還稱，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩至3%，那么將拖累全球經(jīng)濟(jì)0.3個(gè)百分點(diǎn)，拖累英國(guó)經(jīng)濟(jì)0.1個(gè)百分點(diǎn)。（來源：華爾街見聞）

作為人民幣離岸市場(chǎng)的“一哥”，香港地區(qū)擁有了全球最大的離岸人民幣資金池。根據(jù)香港金融管理局（下稱“金管局”）公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字，截至2013年6月底，香港銀行機(jī)構(gòu)人民幣存款約6980億元。匯豐環(huán)球資本市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展亞太區(qū)主管何嘉儀(Candy Ho)稱，在全球人民幣交易中，香港地區(qū)的交易量所占份額達(dá)80%。

與中國(guó)香港同為亞洲金融[0.00%]中心的新加坡也在積極拓展人民幣業(yè)務(wù)。目前共有4000多家中資企業(yè)在新加坡營(yíng)業(yè)，其中140家在新加坡交易所掛牌上市；另外，目前新交所已有離岸人民幣債券掛牌，它也是全球第一家提供人民幣遠(yuǎn)期合同場(chǎng)外交易清算服務(wù)的交易所。盡管新加坡官方?jīng)]有公布人民幣存款數(shù)據(jù)，但是市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)可能達(dá)到500億～600億元。

其實(shí)，人民幣離岸市場(chǎng)并不局限于亞洲，其已在全球多地開花，包括歐洲的倫敦、巴黎、盧森堡以及北美和非洲多地，都在蓄力發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)。

分析人士對(duì)此表示，離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣成為國(guó)際貨幣至關(guān)重要，它的作用就呈現(xiàn)點(diǎn)到面的特征，也就是由離岸中心對(duì)其所在區(qū)域進(jìn)行輻射，進(jìn)而推進(jìn)區(qū)內(nèi)人民幣的使用和接受程度，最終將人民幣真正推向全世界。

貨幣互換路徑清晰

人民幣國(guó)際化一個(gè)比較明顯的特征是與中國(guó)央行簽署貨幣互換的國(guó)家/地區(qū)數(shù)量增多以及由此帶來的人民幣互換數(shù)額在逐步上升。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)，自2009年以來，目前跟中國(guó)央行簽署貨幣互換協(xié)議的國(guó)家（或地區(qū)）共有20余個(gè)，互換總額超過2萬(wàn)億元人民幣。

伴隨著雙邊貨幣互換規(guī)模擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化的路線圖躍然紙上。從目前與中國(guó)內(nèi)地簽署本幣互換協(xié)議的國(guó)家和地區(qū)來看，雙邊本幣互換遵循了從周邊貿(mào)易伙伴如中國(guó)香港和韓國(guó)，到新興市場(chǎng)國(guó)家如印度尼西亞、關(guān)鍵地區(qū)樞紐國(guó)家如土耳其和阿聯(lián)酋，再到老牌發(fā)達(dá)國(guó)家如日本、澳大利亞、英國(guó)的漸進(jìn)路徑。

作為中國(guó)重要的貿(mào)易伙伴，澳大利亞對(duì)中澳貿(mào)易的重視度可見一斑。4月10日，人民幣與澳元的直接兌換交易正式啟動(dòng),澳元成為繼美元、日元之后第三種能與人民幣直接兌換的貨幣。

匯豐澳大利亞環(huán)球貿(mào)易及融資業(yè)務(wù)部總監(jiān)Andrew Skinner在接受采訪時(shí)表示：“直接兌換一直都是雙邊貿(mào)易的重頭戲，這是最近的一次兌換協(xié)議。的確，從我們即將接觸到的客戶那里傳來的信息顯示，直兌將成為他們減少交易成本的一項(xiàng)必要的積極措施，并且能明顯提高資金的流動(dòng)性。這樣一來，人民幣結(jié)算方式將變得越來越普遍?！?/p>

正是貿(mào)易伙伴逐漸接納人民幣作為雙邊貿(mào)易的結(jié)算貨幣，人民幣在跨境貿(mào)易中的使用量也得到了迅猛發(fā)展。

匯豐新加坡環(huán)球貿(mào)易及融資業(yè)務(wù)部總監(jiān)Joseph Arena認(rèn)為，有些不太了解人民幣使用程序的人會(huì)誤以為使用人民幣結(jié)算會(huì)面臨很多繁瑣的程序以及各種備案，其實(shí)現(xiàn)實(shí)并不是這樣的，像在新加坡這樣的離岸市場(chǎng)企業(yè)并不需要任何備案，也不需要提交申請(qǐng)。

央行報(bào)告顯示，截至今年5月，全國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境人民幣業(yè)務(wù)已達(dá)1.7萬(wàn)億元。此外，國(guó)務(wù)院發(fā)文指出，要推動(dòng)人民幣跨境使用，開展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，意味著人民幣國(guó)際化已經(jīng)開始從跨境貿(mào)易向跨境投資進(jìn)行了升級(jí)。

盡管目前貨幣互換直接兌換受益比較明顯的是雙邊貿(mào)易，但從貨幣互換、直兌可以清楚地看到人民幣正在成為各國(guó)政府的外匯儲(chǔ)備。

離岸中心輻射全球

如果說雙邊本幣互換協(xié)議是人民幣國(guó)際化過程中點(diǎn)到點(diǎn)的關(guān)系，那么離岸人民幣中心的建設(shè)就呈現(xiàn)典型的點(diǎn)到面的特征，即由離岸中心對(duì)其所在區(qū)域進(jìn)行輻射，進(jìn)而推進(jìn)區(qū)內(nèi)人民幣的使用和接受程度。

人民幣離岸市場(chǎng)正在全球各地陸續(xù)興起，截至目前中國(guó)香港、倫敦、新加坡等幾大人民幣離岸中心已經(jīng)初具雛形。

作為最成熟的人民幣離岸市場(chǎng)，香港地區(qū)充分利用了其在全球金融體系中的重要地位以及內(nèi)地轉(zhuǎn)口貿(mào)易港的有利地位，建立了全球最具規(guī)模的人民幣離岸市場(chǎng)。事實(shí)也證明，80%以上的人民幣跨國(guó)支付和海外人民幣資金池留存在香港。

據(jù)何嘉儀介紹，香港地區(qū)和中國(guó)內(nèi)地一直保持著緊密的關(guān)系，并且其已經(jīng)在中國(guó)內(nèi)地境外創(chuàng)建了一個(gè)龐大的流動(dòng)資金池，這些優(yōu)勢(shì)讓我們期待香港地區(qū)仍然可以處于離岸人民幣的領(lǐng)先地位。

為了更有效地管理人民幣流動(dòng)性，促進(jìn)香港整體離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，金管局日前又發(fā)出指引，放寬人民幣結(jié)算所自動(dòng)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)處理量，并將收市時(shí)段的結(jié)算時(shí)間由下午4時(shí)30分延至5時(shí)30分。

金管局相信，新安排能進(jìn)一步通過香港人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)，以及人民幣參加行的環(huán)球絡(luò)與人民幣資產(chǎn)，包括點(diǎn)心債、人民幣股票、人民幣基金等，全面促進(jìn)人民幣的交易服務(wù)。

根據(jù)匯豐全球客戶使用人民幣情況的調(diào)查，香港地區(qū)客戶使用程度已經(jīng)高達(dá)50%，而且接受調(diào)查73%以上的香港企業(yè)中表示在未來五年將使用人民幣，可以預(yù)見，未來五年，人民幣至少在香港將遍地開花。

在人民幣清算行走出境外后，全球離岸人民幣流動(dòng)性又得到提升。

新加坡作為東亞的集散中心已有很長(zhǎng)的歷史，它是亞洲最大的交易中心，也是世界第四大交易中心。新加坡作為東盟國(guó)家中的核心國(guó)家，對(duì)東盟也具有很強(qiáng)大的示范效應(yīng)；向印尼和馬來西亞公司提供業(yè)務(wù)服務(wù)，特別是有關(guān)商品的服務(wù)，而且很多跨國(guó)企業(yè)在新加坡建立其亞洲甚至全球財(cái)務(wù)中心。

之前，新加坡已發(fā)起了自己的人民幣離岸交易，它還有一些人民幣主導(dǎo)的石油合約交易，盡管規(guī)模不大，但可以表明人民幣開始逐漸向金融產(chǎn)品計(jì)價(jià)工具轉(zhuǎn)變。

何嘉儀在采訪中還表示：“我們的全球營(yíng)銷活動(dòng)就是圍繞人民幣展開的，今年可以視為基準(zhǔn)年，因?yàn)槿嗣駧挪粌H僅在中國(guó)香港，在整個(gè)亞洲都得到了發(fā)展，本年度最為顯著的發(fā)展就是新加坡和臺(tái)灣地區(qū)因?yàn)椴粩喾€(wěn)定的發(fā)展而正式成為離岸中心，我認(rèn)為這些新發(fā)展將成為關(guān)鍵。”

盡管目前，具備規(guī)模的人民幣離岸中心全球僅有四個(gè)，而且非亞洲地區(qū)僅有一個(gè)，但很多跨國(guó)銀行已經(jīng)紛紛搶灘海外市場(chǎng)。另?yè)?jù)知情人士透露，現(xiàn)在海外一些重要的金融中心，比如巴黎、盧森堡，都在設(shè)法讓自己變成地區(qū)離岸交易中心。

而在2012年末的一次論壇上，法國(guó)央行行長(zhǎng)諾亞還公開表示，巴黎正積極尋求成為繼香港地區(qū)、倫敦后的人民幣離岸市場(chǎng)。目前，巴黎市場(chǎng)的人民幣存款規(guī)模為100億元，成為倫敦之后歐洲第二大人民幣資金池。

目前非洲的肯尼亞央行也正在和中國(guó)政府接洽，希望在肯尼亞首都內(nèi)羅畢建立非洲的離岸人民幣中心。

有學(xué)者在談到人民幣離岸中心全球布局時(shí)表示，北美應(yīng)該是人民幣最后落地的地方。不過加拿大央行一位人士日前在一次私人場(chǎng)合也曾向本報(bào)記者表示過加拿大建立人民幣離岸市場(chǎng)中心的想法。

正是伴隨著跨境貿(mào)易引起的貨幣互換協(xié)議的日益增加、離岸市場(chǎng)的建設(shè)，最根本的是市場(chǎng)對(duì)人民幣的接受程度不斷提高，人民幣的使用規(guī)模顯著增加。

據(jù)此，匯豐銀行預(yù)計(jì)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程將進(jìn)一步加速，人民幣將在2015年成為全球三大貿(mào)易結(jié)算貨幣之一。