很多歐美富豪家族在規(guī)劃財(cái)富傳承資產(chǎn)組合時(shí)，都將5%-8%的資產(chǎn)用于黃金投資，納入離岸信托架構(gòu)用于財(cái)富傳承。原因是在過(guò)去數(shù)十年間，金價(jià)波幅要小于債券、股票與房地產(chǎn)等資產(chǎn)，令黃金變成資產(chǎn)配置過(guò)程的“保值型戰(zhàn)略性資產(chǎn)”。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 去年4月起我一直在買(mǎi)入黃金，到現(xiàn)在手里的金條、首飾價(jià)值近百萬(wàn)元。但我最近聽(tīng)說(shuō)多數(shù)國(guó)際大型銀行認(rèn)為年底金價(jià)要跌至1000美元/盎司。我該及時(shí)套現(xiàn)黃金離場(chǎng)，還是長(zhǎng)期持有等待上漲？
我最近在辦理投資移民，有投資機(jī)構(gòu)建議我將部分資金以黃金投資形式，配置在離岸信托架構(gòu)用于財(cái)富傳承。但我擔(dān)心近年金價(jià)持續(xù)走低，會(huì)令這部分資產(chǎn)縮水。你們覺(jué)得這么做有必要嗎？
劉中光（世界黃金協(xié)會(huì)遠(yuǎn)東區(qū)投資總監(jiān)）
坦白說(shuō)，我建議你不妨長(zhǎng)期持有這部分黃金資產(chǎn)。未來(lái)一段時(shí)間，黃金能夠帶來(lái)可觀的投資回報(bào)。
近期，不少投行的確認(rèn)為金價(jià)將持續(xù)走低，但我覺(jué)得投行對(duì)金價(jià)的預(yù)測(cè)，主要是基于未來(lái)貨幣政策變化的一種“前瞻性研判”。比如有投行認(rèn)為歐洲、日本、美國(guó)通脹壓力比較低，黃金作為傳統(tǒng)抗通脹投資品種的投資魅力就被削弱；也有投行認(rèn)為，美國(guó)利率上升預(yù)期是不利于金價(jià)上漲的，因?yàn)橥顿Y者可以把資金投入更高收益的金融資產(chǎn)。
但是，決定金價(jià)走勢(shì)的一個(gè)更關(guān)鍵因素，是黃金市場(chǎng)的供需關(guān)系，這往往被投資銀行忽略。
世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前全球黃金供求關(guān)系開(kāi)始有所緊張，一方面是大量黃金企業(yè)都在削弱黃金開(kāi)采量，另一方面是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的黃金實(shí)物消費(fèi)量仍在持續(xù)增長(zhǎng)。這無(wú)疑將有助金價(jià)企穩(wěn)反彈。
事實(shí)上，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景變得格外明朗，加之美元大幅升值，黃金才可能跌到投行預(yù)測(cè)的1000美元/盎司附近。目前，還沒(méi)有這些跡象出現(xiàn)。尤其是4月美國(guó)科技股大跌，似乎預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景并不那么樂(lè)觀，黃金的避險(xiǎn)投資魅力依然存在。
你需要注意，一旦烏克蘭局勢(shì)持續(xù)惡化，將引發(fā)新一輪金價(jià)避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)，帶動(dòng)金價(jià)走高。
很多歐美富豪家族在規(guī)劃財(cái)富傳承資產(chǎn)組合時(shí)，都將5%-8%的資產(chǎn)用于黃金投資。原因是在過(guò)去數(shù)十年間，金價(jià)波幅要小于債券、股票與房地產(chǎn)等資產(chǎn)，令黃金變成資產(chǎn)配置過(guò)程的“保值型戰(zhàn)略性資產(chǎn)”。
曾經(jīng)有人對(duì)這種說(shuō)法提出質(zhì)疑，但后來(lái)一些投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，金價(jià)波動(dòng)，的確是獨(dú)立于債券、股票與房地產(chǎn)等其他投資品種。當(dāng)次貸危機(jī)等系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，有黃金資產(chǎn)配置的投資組合虧損幅度往往更低。
所以，我建議你不妨借鑒歐美富豪家族財(cái)富傳承的做法，將5%-8%資產(chǎn)投資黃金，納入離岸信托架構(gòu)用于財(cái)富傳承，是比較合適的。
鐘輝（本報(bào)金融觀察員）
一季度國(guó)際金價(jià)上漲時(shí)我就提示過(guò)：上漲只是受美元指數(shù)影響短期回調(diào)，“美元走強(qiáng)-黃金弱勢(shì)”的長(zhǎng)期走勢(shì)并未改變。隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入正軌，黃金價(jià)格4月開(kāi)始又步入下降通道。
高盛、美銀等國(guó)際投行1000-1100美元/盎司的年內(nèi)黃金目標(biāo)價(jià)早在年初就做出了預(yù)測(cè)，現(xiàn)在仍然保持。這種預(yù)測(cè)的大方向是沒(méi)有問(wèn)題的，但也別全信，國(guó)際投行在去年黃金下跌的周期中一直在做空黃金，并從中獲利。
聽(tīng)國(guó)際投行說(shuō)，不如看他們?cè)趺醋?。全球最大黃金ETF——美國(guó)SPDR Gold Trust在今年2-3月的加倉(cāng)后，4月又重新步入減倉(cāng)周期，但每次減倉(cāng)幅度從此前的3-5噸降至2-3噸。這說(shuō)明操盤(pán)者也有金價(jià)接近底部的預(yù)期判斷。目前市場(chǎng)對(duì)金價(jià)共識(shí)底部在1200美元/盎司左右。
短期而言，在美國(guó)通脹不高，負(fù)利率周期開(kāi)始終結(jié)的背景下，黃金價(jià)格可能要低位徘徊一段時(shí)間，如無(wú)突發(fā)事件，年內(nèi)不太可能再有大漲行情。
黃金投資是一個(gè)全球高度聯(lián)動(dòng)的市場(chǎng)，對(duì)投資地點(diǎn)的依賴(lài)度并不高。但你可以找個(gè)稅務(wù)顧問(wèn)，離岸信托也許可以省些稅。如果只是從長(zhǎng)期保值的訴求來(lái)看，金價(jià)已到相對(duì)底部，是一個(gè)不錯(cuò)的資產(chǎn)保值標(biāo)的；如果是投資套利訴求，黃金短期上漲空間可能不大，海外不動(dòng)產(chǎn)也許是更好的選擇。
離岸信托需要一個(gè)全面、綜合的資產(chǎn)配置方案，且可以全球范圍內(nèi)配置，投資工具較為豐富。從這個(gè)角度來(lái)看，在配置、運(yùn)用其他資產(chǎn)和投資工具的同時(shí)，黃金納入離岸信托資產(chǎn)是有必要的，具體份額則要看你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力了。
相關(guān)知識(shí)：
離岸信托（Offshore trust）是指在海外離岸屬地成立的信托，在操作上與一般信托類(lèi)似，它是一個(gè)具法律效力的安排，使一名人士（“委托人”）合法地把資產(chǎn)的法定權(quán)利轉(zhuǎn)讓給 另一名人士（“受托人”），但該資產(chǎn)的實(shí)益權(quán)利并不屬于受托人，而是屬于其他人士（“受益人”，可包括委托人本人）。因?yàn)樘囟ǖ膶俚貙?duì)信托的定義或法條有 相對(duì)寬松或特別的政策，使受益人的利益能夠得到更多的保護(hù)。
]]>家族信托在國(guó)內(nèi)是個(gè)新生事物，不過(guò)，近一段時(shí)間家族信托得到了來(lái)自市場(chǎng)的多方關(guān)注。
最先讓家族信托進(jìn)入人們眼球的是龍湖地產(chǎn)掌門(mén)人分家一事，吳亞軍與蔡奎解除婚姻關(guān)系之后，因此前二人的股權(quán)已通過(guò)設(shè)立家族信托的方式巧妙分開(kāi)，分屬不同的獨(dú)立信托，所以，分家并未對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響。這也讓人們進(jìn)一步看到了信托的功能，這種金融工具并不只是會(huì)帶來(lái)收益。
不過(guò)，相較歐洲和美國(guó)長(zhǎng)達(dá)數(shù)百年的家族財(cái)富管理歷史，我國(guó)以家族信托為代表的家族財(cái)富管理行業(yè)還只是剛剛起步。
門(mén)檻5000萬(wàn)元起
據(jù)北京信托首席研究員兼研究策劃中心總經(jīng)理劉向東介紹，家族信托誕生于中世紀(jì)的歐洲，為了滿(mǎn)足貴族的需求，歐洲的銀行家搭建集合法律、稅務(wù)、金融等功能于一體的財(cái)富管理平臺(tái)，協(xié)助貴族完成財(cái)富由一代人向另一代人的傳承，由此誕生了一些古老的私人銀行以及家族辦公室，提供家族信托服務(wù)。
劉向東說(shuō)，在歐美等地，家族信托基金的設(shè)置相當(dāng)普遍。洛克菲勒、肯尼迪等家族的資產(chǎn)都通過(guò)這種方式進(jìn)行管理。
從定義上來(lái)講，家族信托是對(duì)家族財(cái)富進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要金融工具，指?jìng)€(gè)人作為委托人，以家庭財(cái)富的管理、傳承和保護(hù)為目的的信托，受益人一般為本家族成員。
就國(guó)內(nèi)而言，財(cái)富人口和家族企業(yè)與日俱增。有調(diào)查報(bào)告顯示，2012年中國(guó)個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到80萬(wàn)億元，高凈值人群規(guī)模超過(guò)70萬(wàn)人。預(yù)計(jì)2013年中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。該報(bào)告還認(rèn)為，中國(guó)高凈值人群更加關(guān)注“財(cái)富保障”和“財(cái)富傳承”，投資心態(tài)更為成熟、穩(wěn)健。
“未來(lái)5年至10年，可能大量企業(yè)家和成功人士面臨財(cái)富傳承問(wèn)題，國(guó)內(nèi)對(duì)家族信托的需求會(huì)有一個(gè)大幅度增長(zhǎng)?！逼桨残磐挟a(chǎn)品研發(fā)部組合投資總監(jiān)康朝鋒說(shuō)。
不過(guò)，以家族信托為代表的家族財(cái)富管理的門(mén)檻也是最高的，而且期限很長(zhǎng)。今年年初，平安信托推出了一款家族信托產(chǎn)品，信托規(guī)模為5000萬(wàn)元，信托期限是50年。
“家族信托適合高凈值人群，比如招商銀行就給家族信托確定了非常高的門(mén)檻：設(shè)立家族信托至少要從5000萬(wàn)元起，而符合條件的受托人要滿(mǎn)足1億元以上的金融資產(chǎn)、5億元以上的財(cái)富?！眲⑾驏|說(shuō)。
雖然門(mén)檻很高，但利得財(cái)富助理總裁、產(chǎn)品總部總經(jīng)理吳海波認(rèn)為，一旦某家族和某財(cái)富管理機(jī)構(gòu)建立起深入的默契關(guān)系，家族客戶(hù)的黏性也會(huì)很大。同時(shí)，高數(shù)量級(jí)的家族財(cái)富管理資產(chǎn)也給財(cái)富管理機(jī)構(gòu)提出更高的要求。不僅需要充分了解各家族成員的金融需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好等，而且要根據(jù)這些不同情況提供“定制化”的服務(wù)?！斑@將考驗(yàn)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)高端客戶(hù)的獲取能力以及對(duì)于不同資產(chǎn)的配置和駕馭能力。雖然門(mén)檻很高，但收益也很大?！?/p>
有信托業(yè)人士將資產(chǎn)凈值億元以上高端客戶(hù)的家族信托比喻成財(cái)富管理“皇冠上的明珠”，認(rèn)為是未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓的藍(lán)海。
用益信托工作室負(fù)責(zé)人李旸表示，目前國(guó)內(nèi)的家族信托主要適用于資金方面，還不能涵蓋不動(dòng)產(chǎn)等。從國(guó)外來(lái)看，家族信托的受托人不限于金融機(jī)構(gòu)，比如律師、比較信任的人等都可以，而國(guó)內(nèi)，主要還是金融機(jī)構(gòu)來(lái)做。
破除財(cái)富傳承的魔咒
龍湖地產(chǎn)掌門(mén)人分設(shè)家族信托避免了股權(quán)分割給公司帶來(lái)的動(dòng)蕩，這讓人們看到了家族信托的精巧一面。
劉向東說(shuō)，目前家族企業(yè)和財(cái)富的傳承成為財(cái)富人群越來(lái)越關(guān)注的問(wèn)題。而未來(lái)想從家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)中抽身的“富二代”會(huì)越來(lái)越多，這一類(lèi)財(cái)富人群在整個(gè)生命周期里不可避免地要涉及公司及私人的股權(quán)變化、投資收益、子女教育、財(cái)產(chǎn)繼承和資產(chǎn)分配等問(wèn)題，不僅需要規(guī)劃一生的財(cái)富，而且要考慮到身后的財(cái)產(chǎn)配置。
上述調(diào)研報(bào)告中，只有約25%的受訪企業(yè)主表示希望由子女接管家族企業(yè)，約35%的二代繼承人希望接掌家族企業(yè)，而約65%至75%的創(chuàng)富一代和二代財(cái)富繼承人則希望以引入職業(yè)經(jīng)理人、或者只擔(dān)任股東的方式延續(xù)家族企業(yè)經(jīng)營(yíng)，抑或轉(zhuǎn)賣(mài)并退出企業(yè)。可以看出，相當(dāng)一部分受訪者愿意考慮借助現(xiàn)代企業(yè)管理方式或者金融解決方案來(lái)實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)和家族財(cái)富的平穩(wěn)交接。
“家族信托的設(shè)立主要用于解決財(cái)產(chǎn)傳承，尤其是為擁有家族企業(yè)的人士實(shí)現(xiàn)有效、平穩(wěn)的家族股權(quán)轉(zhuǎn)移和管理，而這類(lèi)人群也可借助家族信托解決諸多潛在的財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、子女過(guò)度消費(fèi)和婚姻接替等問(wèn)題?！眲⑾驏|說(shuō)，家族信托還可用于養(yǎng)老保障信托、公益信托等。
據(jù)吳海波介紹，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，在家族財(cái)富管理方面，因?yàn)榧易宄蓡T眾多，關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，一家之主在世之時(shí)往往會(huì)將家族財(cái)產(chǎn)分配情況通過(guò)信托的方式傳承給家族成員，以免在去世后家族成員產(chǎn)生財(cái)產(chǎn)官司或財(cái)產(chǎn)揮霍的情況，這也在一定程度上有利于稅務(wù)籌劃和利益平衡。
在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理群雄并起的格局下，相較于基金、券商、期貨及第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)，信托公司在家族財(cái)富管理方面具有一定優(yōu)勢(shì)。其投資范圍比較廣，橫跨貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，可以在多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行配置并且在受益權(quán)設(shè)置、分配方式等方面更為靈活。比如，平安信托的家族信托產(chǎn)品在受益人設(shè)置上，可設(shè)置他益受益人，并可中途變更，限制受益人權(quán)利；在信托利益分配上可選擇一次性分配、定期定量（比例）分配、附帶條件分配等方式。
對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，家族信托是信托財(cái)富管理回歸本源之舉，同時(shí)，由專(zhuān)業(yè)人士管理的信托財(cái)產(chǎn)，其運(yùn)營(yíng)和支配受家族成員和信托公司的雙重監(jiān)督，這有利于破除“富不過(guò)三代”的魔咒。李旸說(shuō)，在國(guó)外，家族信托在稅務(wù)管理方面會(huì)有一定優(yōu)惠和政策支持。國(guó)內(nèi)目前在財(cái)產(chǎn)傳承和轉(zhuǎn)移方面，有些法律還不是很明確，所以，家族信托在現(xiàn)階段更多是一種探索和嘗試。
設(shè)立時(shí)還需多方考量
“目前，一些主要的商業(yè)銀行私人銀行已經(jīng)開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)，更多的商業(yè)銀行和信托公司也開(kāi)始布局?！笨党h說(shuō)，平安信托在慈善信托、單一萬(wàn)全信托業(yè)務(wù)積累了超過(guò)10年的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)打下了良好基礎(chǔ)。
另?yè)?jù)了解，上海信托宣布將著手為中國(guó)的企業(yè)家度身定制具有家族特色、家族文化的傳承規(guī)劃；北京信托也表示應(yīng)該運(yùn)用家族信托解決家族財(cái)富發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范。
不過(guò)，對(duì)于有家族財(cái)富管理需求的人來(lái)說(shuō)，設(shè)立家族信托需要進(jìn)行多方面的考量。比如，設(shè)立的地點(diǎn)。
“家族信托的設(shè)立地點(diǎn)很重要。沒(méi)有移民計(jì)劃的客戶(hù)可以選擇境內(nèi)家族信托，當(dāng)然也可以選擇設(shè)立離岸信托。委托人必須先清楚各地相關(guān)法律法規(guī)，再選擇最符合自己需要的地點(diǎn)。”康朝鋒表示。同時(shí)，也要考慮受托人的因素，比如受托人的品牌和服務(wù)能力。劉向東說(shuō)，“選擇家族信托要選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、信托財(cái)產(chǎn)管理能力強(qiáng)的信托公司，也要明晰受托的信托財(cái)產(chǎn)、確立管理目標(biāo)?！?/p>
在劉向東看來(lái)，服務(wù)是客戶(hù)在挑選財(cái)富管理機(jī)構(gòu)時(shí)最多被提及的標(biāo)準(zhǔn)。另外，“財(cái)產(chǎn)規(guī)劃是對(duì)個(gè)人或家族的所有類(lèi)型的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行法律上的安排，高凈值客戶(hù)對(duì)財(cái)富增值手段較為看重；而超高凈值客戶(hù)，更看重財(cái)富的保密度和服務(wù)的私密性。”
“在制定家族信托契約的過(guò)程中，信托公司通過(guò)與委托人的全方位溝通，根據(jù)委托人意愿可以靈活定制信托當(dāng)事人各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)、資產(chǎn)投資范圍及策略和信托收益分配方案，并由此產(chǎn)生不同的信托計(jì)劃條款?！笨党h表示。家族信托按照設(shè)立方式的不同，分為合同信托和遺囑信托，對(duì)于遺囑信托，委托人在其生前可以變更或撤銷(xiāo)信托；而合同信托，除非委托人在信托合同中明確保留了撤銷(xiāo)權(quán)和變更權(quán)，否則，不得隨意撤銷(xiāo)或者變更。
“在費(fèi)用方面，以英國(guó)家族信托為例，收費(fèi)取決于受托人的工作量。全權(quán)委托、量身定制的家族信托收費(fèi)稍高，而模板信托則收費(fèi)較低。”國(guó)內(nèi)的情況，劉向東舉了招商銀行家族信托的例子，招行采用“年費(fèi)+超額管理費(fèi)”的形式。年費(fèi)按托管資產(chǎn)的一定比例收取，比例取決于信托的復(fù)雜程度等；超額管理費(fèi)則針對(duì)超出委托人預(yù)期收益的部分收取，招行的提取比例是20%。此外，還有信托公司、律師事務(wù)所等合作機(jī)構(gòu)的費(fèi)用等。
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