斷貨、欠薪、停產(chǎn)、逼債……近來(lái)，太子奶站在資金鏈斷裂的繩索上，深陷資本困局。這都是風(fēng)投惹的禍，是風(fēng)投“逼死”了太子奶。

成也風(fēng)投，敗也風(fēng)投。

太子奶因獲得大額風(fēng)投而成為同行驚羨的對(duì)象、媒體追逐的焦點(diǎn)：2007年1月，太子奶與高盛、大摩、英聯(lián)等方，共同出資注冊(cè)了離岸合資公司——中國(guó)太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司，其中高盛、大摩、英聯(lián)出資7300萬(wàn)美元占該公司30%股權(quán)；2007年9月，太子奶獲得花旗銀行、比利時(shí)聯(lián)合銀行、香港華商銀行、馬來(lái)西亞大眾銀行等六大國(guó)際財(cái)團(tuán)提供的5億元無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保、低息三年期信用貸款。

高收益背后必定有高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的確是無(wú)數(shù)創(chuàng)業(yè)者的“夢(mèng)工廠”，但風(fēng)險(xiǎn)投資者不是救世主，更不是活雷鋒。他們斥巨資扶持太子奶的終極目標(biāo)也不僅僅是培養(yǎng)一個(gè)重量級(jí)的大型企業(yè)，他們需要得到現(xiàn)金回報(bào)，而且投入越大，就越急于在最短的時(shí)間內(nèi)套現(xiàn)，而最好的現(xiàn)金回報(bào)方式是上市。所以，上市不僅是太子奶的夢(mèng)，更是他們?cè)陲L(fēng)投“押送下”不得不走的路。

如果把所有的寶都押在上市上，就難免急功近利，為了上市，太子奶煞費(fèi)心機(jī)，四處燒錢跑馬圈地，同時(shí)為獲得巨額風(fēng)投，還與蒙牛一樣與風(fēng)投簽訂對(duì)賭協(xié)議，太子奶也因此被冠以“蒙牛第二”。

支撐蒙牛超常規(guī)極速發(fā)展的正是資本的力量，蒙牛跑出了火箭的速度，但效仿蒙牛的太子奶卻成了東施效顰，陷入資本困境，個(gè)中緣由有以下幾點(diǎn)：

其一，企業(yè)家境界上，李涂純(湖南太子奶集團(tuán)董事長(zhǎng))仍需向牛根生(蒙牛集團(tuán)董事長(zhǎng))看齊。在蒙牛，有一支以牛根生為首的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。牛根生多年在個(gè)人或企業(yè)危機(jī)的風(fēng)口浪尖上奔走，其于苦難中練就的氣量、氣魄與氣度使得這塊金子最終熠熠生輝。他具有很強(qiáng)的大局觀，并因奉行“財(cái)聚人散，財(cái)散人聚”而籠絡(luò)大批人才，他的部下不但商戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，且對(duì)他忠心耿耿。

相比之下，作為太子奶的掌門，李途純還需修煉內(nèi)功，從他的“驚世駭言”可見(jiàn)一斑，他曾宣稱“我只喝乳酸菌奶，不喝常溫奶”、“我只和跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)”，如此高調(diào)，必然會(huì)惹來(lái)“樹(shù)大招風(fēng)”的隱患。

其二，蒙牛與太子奶的成長(zhǎng)時(shí)機(jī)不同。1999年，蒙牛創(chuàng)業(yè)時(shí)，中國(guó)乳業(yè)上升期，市場(chǎng)需求呈爆炸式增長(zhǎng)。而且，在這個(gè)市場(chǎng)井噴的利好時(shí)代，蒙牛一再放低姿態(tài)，贏得了伊利的“高抬貴手”，在伊利眼皮底下迅速壯大。

成立于1996年的太子奶，雖然資歷不淺，但不像蒙牛那樣幸運(yùn)碰到過(guò)市場(chǎng)利好期。常溫奶切下了乳業(yè)市場(chǎng)的一大塊蛋糕，留給乳酸菌奶飲品的空間很少。專注的太子奶可能會(huì)領(lǐng)銜乳酸奶飲品，但要笑傲整個(gè)乳業(yè)市場(chǎng)并不容易。

其三，太子奶學(xué)到蒙牛的速度，卻沒(méi)學(xué)到蒙牛的質(zhì)量。蒙牛沒(méi)有陷入“擴(kuò)張餡餅”的詛咒，很大部分源于蒙牛重營(yíng)銷的戰(zhàn)略。無(wú)論是從產(chǎn)品銷售模式還是廣告宣傳上，蒙牛都得心應(yīng)手。2005年，是蒙牛跳躍式發(fā)展的一年，蒙牛不但搭上了湖南衛(wèi)視風(fēng)靡全國(guó)的“超級(jí)女聲”這輛順風(fēng)車，還從光明“回收奶”危機(jī)中找到了“趁虛而入”的機(jī)會(huì)。因此，蒙牛的營(yíng)銷術(shù)絕不可小覷。
但是，太子奶有營(yíng)銷嗎？已有人不斷曝光太子奶在營(yíng)銷上的軟肋，太子奶每一級(jí)的經(jīng)銷商都會(huì)設(shè)商超版、明星版、時(shí)尚版三個(gè)級(jí)別，但產(chǎn)品換湯不換藥，都是乳酸菌飲料，只是在包裝上有所差異，同質(zhì)化嚴(yán)重。缺乏有效的營(yíng)銷術(shù)，太子奶拿什么贏得市場(chǎng)。

近幾年來(lái)，太子奶瘋狂擴(kuò)張四處建廠，準(zhǔn)備在全國(guó)建立八大基地，在太子奶的藍(lán)圖中，“八大基地一旦全面投產(chǎn)，太子奶集團(tuán)的總生產(chǎn)面積將達(dá)到180萬(wàn)平方米，其乳酸菌奶飲料的年產(chǎn)能將達(dá)到300億?！钡?，憧憬成為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭的太子奶，是否考慮到其產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模。

乳酸飲品的市場(chǎng)本來(lái)就不夠大，又被各個(gè)乳業(yè)巨頭覬覦。蒙牛為化解成本壓力，走高價(jià)值新產(chǎn)品路線，其中乳酸飲品就是一個(gè)很重要的領(lǐng)域；伊利也在調(diào)整戰(zhàn)略，把更多精力放在酸奶等附加值產(chǎn)品上，太子奶的市場(chǎng)進(jìn)一步被吞噬。即使八大基地順利落成后，太子奶既有的市場(chǎng)很難消化其巨大的產(chǎn)能。

其四，太子奶上市不逢時(shí)。2004年蒙牛上市時(shí)，乳業(yè)發(fā)展如火如荼，且中國(guó)宏觀環(huán)境也是一路高歌，和諧的大小環(huán)境都為蒙牛上市助了一臂之力。太子奶選擇在2008年上市則有些倒霉。一場(chǎng)乳業(yè)大地震讓整個(gè)乳業(yè)哀鴻遍野，雖然太子奶沒(méi)有高中“黑榜”，但太子奶也不能獨(dú)善其身。而且，整個(gè)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡劣，原材料成本上漲、銀根緊縮、股市低迷、金融海嘯等，也讓投資者的錢袋緊了許多，這必然會(huì)影響太子奶的融資能力。

天時(shí)，地利，人和，太子奶都不具備，拿什么上市？

如今太子奶資金鏈幾欲斷裂，頭上又懸著對(duì)賭協(xié)議這把利劍，結(jié)局不外乎有三種：破產(chǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓求生、風(fēng)投接管。無(wú)論哪種結(jié)局，都讓人扼腕惋惜。作為一家在乳酸菌領(lǐng)跑的冠軍企業(yè)，被風(fēng)投“逼死”，實(shí)在可惜。

(本文作者為危機(jī)管理專家、中國(guó)危機(jī)公關(guān)品牌聯(lián)盟秘書長(zhǎng))

李娜/文

1999年7月13日，中華網(wǎng)上市，成為第一家登陸美國(guó)納斯達(dá)克的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。盡管此后中華網(wǎng)并未能引領(lǐng)門戶風(fēng)騷，但卻為其背后的風(fēng)險(xiǎn)投資退出開(kāi)啟了大門。2000年，擁有更多風(fēng)險(xiǎn)投資支持的新浪、網(wǎng)易、搜狐三大門戶集體海外上市，形成一波風(fēng)險(xiǎn)投資退出的高潮。

華登國(guó)際因投資新浪在日后的退出中獲利豐厚，名聲大振，而投資搜狐的英特爾也自此拉開(kāi)了在中國(guó)投資的序幕。風(fēng)險(xiǎn)投資從此便和中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)如影隨形，在風(fēng)險(xiǎn)投資獲取高額回報(bào)率的同時(shí)，也成就了盛大、百度\等越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)傳奇。值得一提的是，新浪的成功上市，還奠定了日后海外VC在中國(guó)的主流投資模式“新浪架構(gòu)”。即國(guó)際投資人通過(guò)投資離岸控股公司的模式來(lái)控制境內(nèi)企業(yè)。翻看國(guó)內(nèi)諸多新興企業(yè)的注冊(cè)地，會(huì)發(fā)現(xiàn)均在開(kāi)曼群島、英屬維京群島等地注冊(cè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，不僅幫助企業(yè)完善現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)，更重要的是，企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的過(guò)程變得透明規(guī)范，并最終贏得社會(huì)的尊重。凡VC投資的企業(yè)，必須經(jīng)過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查，審核公司賬務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假賬的行為要少很多。相比第一代企業(yè)家諸多的“原罪”，VC支持的企業(yè)家屬于新一代的陽(yáng)光富豪。

“我們提供的不僅僅是錢，更是增值服務(wù)。”這是幾乎所有VC都會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的承諾。但錢對(duì)中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)還是最重要的。很多企業(yè)由于融資渠道不暢而缺錢，是他們死掉的重要原因，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)小公司更是如此?！叭绻麤](méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，沒(méi)有一次次利用資本市場(chǎng)的力量，新浪早就活不下去了?！彪x開(kāi)新浪后，王志東依然這樣認(rèn)為。而提到VC提供的“增值服務(wù)”，如果用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”。

中文系出身的江南春并沒(méi)有任何資本和財(cái)務(wù)的背景，但卻在短短的兩年內(nèi)成功上市，并通過(guò)屢次驚天動(dòng)地的并購(gòu)，成就了分眾傳媒這個(gè)國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字化媒體集團(tuán)的地位。學(xué)習(xí)有些投資人的商業(yè)敏感和戰(zhàn)略眼光，學(xué)習(xí)另外一些投資人在談判時(shí)的游刃有余等等，這些都為江南春在日后的企業(yè)運(yùn)作中提供了活“教材”。而將技術(shù)背景的丁磊和馬化騰鍛造成中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司的企業(yè)領(lǐng)袖，風(fēng)險(xiǎn)投資同樣功不可沒(méi)。國(guó)際化的資源、成長(zhǎng)性企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作的手段，第二代企業(yè)家從一開(kāi)始就站在了更高的起點(diǎn)，并擁有國(guó)際化的視野，擺脫了單純依靠個(gè)人稟賦和機(jī)遇的束縛，縮短了創(chuàng)業(yè)成功的時(shí)間。以往經(jīng)常要“十年一遇”的企業(yè)家，在風(fēng)險(xiǎn)投資的催化下，得以“批量生產(chǎn)”。

風(fēng)險(xiǎn)投資給中國(guó)商業(yè)帶來(lái)的示范效應(yīng)，激發(fā)了社會(huì)深層次的創(chuàng)業(yè)熱情。馬云、江南春、李彥宏、馬化騰等曾為新一代年輕人的偶像，“80后”創(chuàng)業(yè)曾一度蔚然成風(fēng)，這是一個(gè)充滿光榮和夢(mèng)想的時(shí)代。客觀上推動(dòng)了勇于創(chuàng)新、勇于冒險(xiǎn)的精神。商業(yè)模式、融資、上市甚至開(kāi)始充斥普通人的日常生活。2006年3月開(kāi)始，一檔電視節(jié)目順勢(shì)將創(chuàng)業(yè)的熱情推向高潮。央視的《贏在中國(guó)》節(jié)目，吸引了幾十萬(wàn)創(chuàng)業(yè)者報(bào)名，誘餌是成功者可以獲得真金白銀的風(fēng)險(xiǎn)投資。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)比拼商業(yè)模式，現(xiàn)場(chǎng)VC評(píng)委點(diǎn)評(píng)，通過(guò)淘汰晉級(jí)的選秀方式，為央視創(chuàng)造了超高收視率。在王府井圖書大廈，“創(chuàng)業(yè)投資”被開(kāi)辟了專門的書架區(qū)域，而且該區(qū)域還掛著一塊液晶電視屏，不停地重播《贏在中國(guó)》節(jié)目，總有一些人非常認(rèn)真地駐足觀看。無(wú)論這個(gè)節(jié)目最終是否運(yùn)作成功，但它絕對(duì)是風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)下的中國(guó)創(chuàng)業(yè)時(shí)代的寫真。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)投資的趨利性，決定了風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)者并非能善始善終、時(shí)時(shí)刻刻站在同一立場(chǎng)，具體到特定的投資案例，分道揚(yáng)鑣、雞飛蛋打的事情時(shí)有發(fā)生。但過(guò)去10年，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的落地生根，已經(jīng)極大地改善了中國(guó)的商業(yè)土壤，更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)正擺脫營(yíng)養(yǎng)不良，在陽(yáng)光下茁壯成長(zhǎng)。