深圳商報記者 蘇海強 鐘國斌 黃炎

在美借殼上市逾300家

催生“買殼”“販殼”中介鏈

目前，在美國證券市場交易的中國公司，據(jù)不完全統(tǒng)計已超過500家。其中通過借殼上市(反向收購)的中國企業(yè)300余家；參與境外借殼上市的中介機構(gòu)或超百家，形成一條“買殼”、“販殼”的中介鏈。

中國公司在美國上市的主要方式有兩種：首次公開發(fā)行，也就是傳統(tǒng)意義上的IPO，以及“反向收購”上市，即通常所說的“借殼上市”。

反向收購方式最短5至6個月(買仍在交易的殼需3個月至6個月，買已停止交易的殼到恢復(fù)交易需6個月到9個月)就可完成上市，每年以買殼而上市的公司與通過IPO上市的公司的數(shù)量基本持平。

用不知名機構(gòu)審計

近期美國證券交易委員會(SEC)對中國公司在美股借殼上市(反向收購)開展廣泛調(diào)查。美國證券交易委員會懷疑，在這些公司上市的過程中可能存在會計違規(guī)和審計不嚴的情況。SEC的調(diào)查針對相關(guān)上市公司及其審計機構(gòu)，個別審計公司已遭到處罰。

SEC企業(yè)財務(wù)部的首席會計師卡納爾稱，截至去年4月，在美國上市的約340家中國公司大都使用一些不知名的小型美國審計公司，而這些公司可能又將項目承包給中國本地公司，由于距離和語言的障礙，可能在審計過程中出現(xiàn)問題。

權(quán)威人士指出，外包只是問題的表象，實質(zhì)是這些反向并購公司(及參與其中的財務(wù)顧問)的問題。在很多情況下，反向并購是這些財務(wù)顧問在主導(dǎo)，包 括聘請什么樣的會計師事務(wù)所，而很多這樣的財務(wù)顧問更是與一些小律師行、小會計師行結(jié)成了緊密業(yè)務(wù)合作關(guān)系，提供“一條龍”服務(wù)。

用兩三套賬本應(yīng)對

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，反向收購交易可能涉及的欺詐行為的核心，最常見的還是瞞報利潤以減少在中國的納稅，同時虛報利潤來增強對美國投資者的吸引力。 這樣，借殼上市的中國企業(yè)擁有兩到三套賬本是很常見的事情?！耙惶捉o銀行，一套提交給中國國家工商行政管理局，如果是上市公司，那么還有一套給美國證券交 易委員會?！?/p>

紙包不住火。2010年11月，在納斯達克上市的中國環(huán)境產(chǎn)品制造商——綠諾國際有限公司被披露存在財務(wù)造假問題。公司股票被納斯達克勒令退市，轉(zhuǎn)往粉單市場進行交易。

2010年12月20日，美國證券交易委員會對總部位于美國的會計事務(wù)所Moore Stephens Wurth Frazer ＆Torbet LLP(馬施云飛騰國際會計有限公司)作出了禁制令和罰款的判決，事務(wù)所不得再接納任何來自中國的客戶。SEC指稱，Moore公司審計通過了中國一家能 源公司的“欺詐性財務(wù)報告”，Moore公司還審計了多家此類中國公司，涉及生物、機械等行業(yè)。

在美借殼中國居首

借殼上市(反向收購)是間接上市的一種途徑，通常是由一家規(guī)模相對較大的非上市公司收購一家規(guī)模較小、且交易不活躍的上市“殼公司”，從而實現(xiàn) 曲線上市。因為監(jiān)管和時效等方面的優(yōu)勢，近年來有不少外國公司都試圖通過這種方式在美國上市，而美國也有很多機構(gòu)專門在中國等國家從事這類中介業(yè)務(wù)。

美國某大型財務(wù)集團有關(guān)人士介紹，過去五年來，通過反向收購在美國借殼上市的中國企業(yè)數(shù)量最多。隨著這些公司的不斷成長，他們會重新聘用知名的會計事務(wù)所，其中就包括人們通常所提及的“四大”(世界上最大的四家會計師事務(wù)所——普華永道、畢馬威、安永和德勤)。

據(jù)記者了解，目前中國企業(yè)在境外上市，美國證券市場是大頭。近兩年德國、英國等歐洲市場，韓國、新加坡等亞洲市場也逐漸熱起來。

中介承諾不收費用

其實賺得盆滿缽滿

從轉(zhuǎn)板到退市，大連綠諾國際(RINO International)在美資本市場道路上又回到了“原點”。但中國企業(yè)一度熱捧的“反向并購”、赴美借殼上市模式，其中的利益鏈“貓膩”卻因此浮出水面。

這個利益鏈的最上端是急于上市的中國企業(yè)，最下端則是希望在中國概念股的炒作中分一杯羹的短線資金。在二者之間，是一批小型的美國會計師行、律師事務(wù)所和投行等中介機構(gòu)。

紐交所北京首席代表楊戈透露，做IPO要花很多錢，比如財務(wù)顧問費、律師費、審計費、給投行的成交費等，但是上OTC可能花個幾十萬美元，甚至 幾萬美元就可以買到一個殼。市場上的“標準做法”是中介機構(gòu)承諾說不收你的錢，幫你買殼，買殼之后費用可能都是他來墊付。做成功之后公司再付錢，甚至一分 錢都不用付，給中介一些干股就可以了。其實懂財務(wù)的人一算就知道給出去的干股比你走正規(guī)渠道上市付給投行的費用要高得多。一般情況下買殼要付10%左右的 干股，如果一個公司市值1億美元，那10%就是1000萬美元。

在協(xié)助中國企業(yè)以O(shè)TCBB為跳板進而轉(zhuǎn)板納斯達克或紐約證交所(NYSE)過程中，投行等中介機構(gòu)同樣賺得盆滿缽滿。

以綠諾國際為例，綠諾國際2007年登陸OTCBB并定向募資2500萬美元過程中，美一大型商業(yè)銀行與旗下對沖基金按4.88美元／股參與認 購，成為最大出資人之一。按綠諾國際去年底轉(zhuǎn)板納斯達克后的最高股價，接近35美元／股測算，上述機構(gòu)的此項投資最高浮盈接近7倍。

據(jù)統(tǒng)計，2006年至2008年期間，專注于反向收購(APO)投資的美國對沖基金平均年回報率達到147.63%。

“現(xiàn)在運作中國企業(yè)反向并購登陸OTCBB市場最積極的，已不是投行等財務(wù)顧問公司，而是股權(quán)投資基金。他們甚至不需要企業(yè)拿出真金白銀支付借殼上市費用，以企業(yè)相應(yīng)股權(quán)折讓支付，以使其享有股權(quán)增值的超額收益?！币晃回攧?wù)顧問表示。

美國某財務(wù)顧問有限公司相關(guān)人士則表示，推薦中國企業(yè)境外上市，收費標準肯定高于A股上市。但境外上市時間比較短，時間成本非常低，而A股上市起碼得一年以上；同時，境外上市費用多為“陽光”成本，沒有A股上市的隱性成本。這樣一算，境外上市實際成本要低于A股上市。

眾多“殼主”遭懷疑

“深圳華銀”成焦點

近期，美投資機構(gòu)針對中國在美上市企業(yè)財務(wù)虛報問題頻頻發(fā)難，上海雙金生物科技有限公司(以下簡稱“雙金生物”)首當其沖。

2010年8月31日，美國一家名為CitronResearch的機構(gòu)發(fā)文《雙金生物：門店在哪里？》，質(zhì)疑該公司涉嫌銷售業(yè)績造假。當日，雙金生物的網(wǎng)頁突然更新，羅列出100多家門店的地址。

9月1日夜，一份新的調(diào)查報告被發(fā)往許多基金經(jīng)理的郵箱，調(diào)查報告指稱這些突然出現(xiàn)的銷售門店多數(shù)為子虛烏有，報告甚至配上了門店照片——有的 并不銷售生物制品，而是零食店。Citron再次質(zhì)疑雙金生物“門店在哪里？”而美國證交委(SEC)文件顯示，雙金生物在2006年以前即進入美國柜臺 交易行情公告榜(OTCBB)，2009年10月超額配發(fā)69萬股股票，估值約7490萬美元。2010年8月23日成功轉(zhuǎn)板納斯達克。

這波對中國概念股的調(diào)查，是從已破產(chǎn)的前萬德萊董事長徐杰販殼而起。由于販殼的龐大利益，販殼圈因應(yīng)而生，一位徐杰的舊下屬表示，徐杰團隊一部 分的人負責(zé)尋找各種企業(yè)資源，包括與地方政府走訪合作，另一部分人則負責(zé)做賬等包裝，靠著兩國資訊不對等，成功在美國上市，且徐杰的圈子能在上市公司中占 有30%以上股權(quán)，而不引人注意，主要方式是通過離岸公司分散持股。

徐杰，46歲，在美國化名“KitTsui博士”，10年前曾是深圳無繩電話巨頭“萬德萊”的掌門人。萬德萊曾被深圳市政府欽點為“創(chuàng)業(yè)板擬上 市”企業(yè)，一度因資本運作迅猛聞名一時。2003年，萬德萊因高達6億元的負債案發(fā)人去樓空。此后，徐杰前往美國，低調(diào)運籌中國企業(yè)海外上市，成為反向并 購(RTO)上市的推手。而現(xiàn)在中國上市公司面臨的這場信任危機，無不指向像他這樣的“殼主”。

“這些股票的短暫繁榮與個人投資者幾乎無關(guān)?！?010年8月26日，美國知名財經(jīng)雜志《巴倫周刊》刊文稱，中國公司RTO上市中問題繁多。美 國沃特財務(wù)集團推出的USX中國指數(shù)顯示，從2003年至今，通過這種方式在美上市的中國企業(yè)數(shù)量為349家，但它們的市值卻平均在RTO成功150周后 縮水75%。調(diào)查顯示，其中近10家企業(yè)的上市過程，與徐杰和他當年在國內(nèi)斂資的“家族式”團隊密切相關(guān)。他們幫助中國企業(yè)收購殼公司，制造財務(wù)數(shù)據(jù)，并 以眾多的離岸公司炮制誘人的業(yè)績幻象。

因徐杰團隊陷入爭議的上市企業(yè)還包括東方紙業(yè)、佘太翠玉集團有限公司、旅程天下集團、中國3C集團、中國有機農(nóng)業(yè)有限公司、亞洲生物制藥、家庭 系統(tǒng)集團等。據(jù)知情人士透露，雖然身在美國，徐杰的資本運作中心仍是深圳，他在深圳操持有一家注冊名為“深圳市華銀擔(dān)保投資有限公司”的企業(yè)。

記者追蹤采訪“深圳華銀”得知：

三家中介公司均由徐杰發(fā)起

1月4日，記者根據(jù)媒體報道線索，登錄深圳市華銀擔(dān)保投資有限公司網(wǎng)站時發(fā)現(xiàn)，公司網(wǎng)站已僅剩下一個“殼”：除“詳細信息”欄有“公司名稱：深 圳市華銀擔(dān)保投資有限公司”，以及“聯(lián)系方式”欄有“地址：福田區(qū)鳳凰大廈1號樓22F；電話：2399××43，8828”等字樣外，其余欄目下全部空 缺。

根據(jù)電話2399××43打過去，一位先生說，深圳市華銀擔(dān)保投資有限公司不在這里辦公。但他遲疑一會后把電話交給了一位周姓小姐。周小姐告訴記者，他們公司已不叫深圳市華銀擔(dān)保投資有限公司，而叫鉅富資產(chǎn)管理有限公司。

1月4日下午，中美資本控股集團總裁辦主任、鉅富資產(chǎn)管理有限公司綜合戰(zhàn)略部上市公司CEO陳紅約見記者時，記者詢問徐杰在公司的任職，陳紅告訴記者，徐杰不是總裁，他只是鉅富資產(chǎn)的發(fā)起人。

1月4日晚上8時左右，記者看到陳紅提供的文稿上說到位于上海的中美戰(zhàn)略資本集團、位于深圳的鉅富資本集團和位于北京的中美橋梁資本集團。記者致電陳紅，三家公司是不是全部由徐杰發(fā)起？陳紅告訴記者，三家公司確實全由徐杰發(fā)起，但對外只說鉅富資產(chǎn)。

記者搜索三家公司發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)上有很多三家公司的招聘網(wǎng)頁。登錄三家公司網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)：

鉅富資產(chǎn)管理有限公司(簡稱鉅富資產(chǎn))總部位于美國紐約，具有強大的美國資本平臺資源，豐富的中國產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗。2005年全面進入大中華地區(qū)，打造覆蓋中、美兩國市場的明星產(chǎn)業(yè)。

中美橋梁資本是一家總部位于美國紐約，從事直接投資及投資銀行業(yè)務(wù)的國際性金融機構(gòu)。公司專營大型私營企業(yè)的戰(zhàn)略投資、融資型反向收購上市 (FTO)、反向收購上市(RTO)、初次公開上市(IPO)及并購業(yè)務(wù)(M＆A)。自2005年進入大中華區(qū)以來，已經(jīng)完成多家國內(nèi)企業(yè)的海外上市，并 且協(xié)助企業(yè)完成首次融資。

中美戰(zhàn)略資本集團總部位于美國洛杉磯，是一家集產(chǎn)業(yè)投資、企業(yè)融資、整合并購、財務(wù)顧問及創(chuàng)新金融產(chǎn)品開發(fā)于一身的綜合性戰(zhàn)略投資金融機構(gòu)。2005年中美戰(zhàn)略資本全面進入大中華地區(qū)開展產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

以上三家公司其實是中美資本控股集團在北京、上海、深圳的分公司或辦事處。

中介拉大旗

民企落圈套

深圳業(yè)內(nèi)人士稱：在美借殼上市的中國公司90%成了垃圾股

反向收購的種種便利吸引著廣大中國企業(yè)紛紛投身其中。然而，中國企業(yè)的海外借殼上市熱潮卻催生了一批非法中介機構(gòu)。經(jīng)這些中介機構(gòu)操辦后，本打算買殼上市完成融資的國內(nèi)企業(yè)，最終只能夢斷華爾街。

一家目前已在美國全美證券交易所、德國法蘭克福股票交易所和倫敦交易所AIM市場掛牌交易的國內(nèi)新型肥料生產(chǎn)企業(yè)B公司，向記者講述了其在赴美上市初期，曾遭受“無良中介”騙局的曲折經(jīng)歷。

2004年，B公司為籌劃上市和“美國XX財務(wù)集團”進行合作。該財務(wù)集團及其上海代表處在收取了B公司大筆“不可退還”費用后承諾將幫助其盡 快在美國“買殼上市”。然而，9個月過去后，海外上市之事還是毫無進展。B公司經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，聽上去大名鼎鼎的“美國XX財務(wù)集團”所有雇員只有老板本人。 幸虧B公司及時“懸崖勒馬”，找到久負盛名的美國紐約國際證券公司才順利走上“借殼上市”之路。

“在美國OTCBB上市的中國企業(yè)，90%以上已經(jīng)變成垃圾股，連續(xù)幾天沒有交易司空見慣?！鄙钲谝患易稍児救耸吭诓稍L中向記者表示，這種狀況不僅嚴重損害了中國企業(yè)的海外形象，同時更讓正在圖謀海外上市的中國企業(yè)的海外融資之路變得舉步維艱。

海外上市折戟的民企絕非只有B公司一家。深圳本地一知名投行人士向記者講述了一家民營企業(yè)因反向收購，控制權(quán)反落中介之手的真實案例，并詳細講 述了操作步驟。完成反向收購后，原實際控制人所占的股份已經(jīng)大幅度稀釋，且上市后伴隨各種可轉(zhuǎn)債和認股權(quán)證以及限售期的規(guī)定，不僅原股東的權(quán)益和融資目標 無法實現(xiàn)，公司的實際控制權(quán)也旁落他人之手。

對此，中國國際經(jīng)濟研究中心研究員徐洪才在采訪中指出，企業(yè)購買“殼公司”本身就要付出代價，而“殼公司”的原股東也會在上市后分享其利益。民 營企業(yè)家不了解海外資本市場的游戲規(guī)則，加上中介機構(gòu)的誤導(dǎo)，往往會通過買殼上市。有些民企購買“殼公司”后注入自己的資產(chǎn)，但中介機構(gòu)最后甚至沒有變更 “殼公司”的股票名稱和代碼，最終上市公司被中介機構(gòu)操縱。

上市中介騙術(shù)種種

騙術(shù)一 金蟬脫殼

中介機構(gòu)通?？淇淦湔?，無論任何條件和資質(zhì)的企業(yè)都可幫助其上市融資，直到中介費用收入囊中才肯罷休。

2001年，國內(nèi)知名的周林頻譜儀的負責(zé)人周林曾委托一家中介機構(gòu)幫助其操作一個新項目上市。在收了200多萬元人民幣的上市費用后，不但沒有 幫助周林的企業(yè)完成上市卻注銷了公司。周林向國家經(jīng)濟貿(mào)易仲裁委員會請求仲裁，也明知此人仍在國內(nèi)活動，還注冊了新的公司來做同樣的業(yè)務(wù)，但仲裁委員會卻 因找不到仲裁對象而無能為力。

騙術(shù)二 狐假虎威

一些中介公司為了招攬客戶，擴大聲勢，與美國的一些小型證券公司(即經(jīng)紀—交易商)結(jié)盟，或者聘請美國一些卸任的政府高官以招搖撞騙。實際情況是，在美國擁有經(jīng)紀—交易商資格，最低的凈資本只需要5000美元，經(jīng)紀—交易商公司在全美多達5000多家。

騙術(shù)三 混淆視聽

主流的國際投行從來不會推薦中國公司去OTCBB買殼，只是一些小型中介機構(gòu)利用中國企業(yè)缺乏經(jīng)驗，從中漁利。他們往往手里已經(jīng)持有大量的殼資源，為了將手中的殼推銷出去，收回成本，往往不擇手段，把到OTCBB買殼上市描述得天花亂墜，說成是到納斯達克上市。

騙術(shù)四 弄虛作假

一些民營企業(yè)甚至主動要求中介機構(gòu)幫助弄虛作假，試圖糊弄美國證交委和美國投資者。一些中介機構(gòu)為了賺錢也鋌而走險，幫助企業(yè)或者指導(dǎo)企業(yè)進行財務(wù)包裝。還有的是企業(yè)重組的法律架構(gòu)不合理或者不合法，中介機構(gòu)對此視而不見，甚至協(xié)助或縱容。

深陷“販殼騙局”的徐杰通過總裁辦主任約見本報記者

“媒體把我們徐總冤死啦”

媒體關(guān)于美國證交委調(diào)查中國概念股事件的報道，把已沉寂多年的原深圳萬德萊通訊設(shè)備有限公司老總徐杰再次推進人們的視野。作為事件的主角，徐杰 對調(diào)查事件怎么看？他怎么回應(yīng)對媒體關(guān)于他巧設(shè)“販殼騙局”的說法？他在中國企業(yè)赴美上市的過程中到底做了些什么？1月4日，記者根據(jù)媒體報道的線索，通 過電子郵件給徐杰發(fā)出了采訪提綱。當天下午，由于“徐總不在國內(nèi)”，中美資本控股集團總裁辦主任、鉅富資產(chǎn)管理有限公司綜合戰(zhàn)略部上市公司CEO陳紅“受 徐總?cè)珯?quán)委托”約見了記者。

“這只是例行調(diào)查”

1月4日下午，陳紅提供給記者的采訪內(nèi)容如下：

問：您怎么看美國此次對中國通過反向收購在美上市公司的調(diào)查？

答：美國證交委每年都會針對上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀態(tài)進行調(diào)查。只不過，這次主要是針對中國企業(yè)。我個人認為這只是例行公事，或者是美國政 府對于中國企業(yè)的一個態(tài)度，并不是針對某一家中國企業(yè)。(陳紅補充說，中國證交委每年不也會調(diào)查一批企業(yè)嗎？這再平常不過了。)

問：經(jīng)過您的手實現(xiàn)在美國上市的那些公司上市后表現(xiàn)如何？

答：經(jīng)過我們投資上市的中國企業(yè)，一些在上市后一年左右已經(jīng)轉(zhuǎn)板，有的是NASDAQ主板，有些是美交所的主板。這些企業(yè)目前的經(jīng)營狀態(tài)良好。

問：中國有多少公司經(jīng)過您的手實現(xiàn)在美國上市？

答：我們自2005年全面開展此業(yè)務(wù)以后，投資并成功上市的中國企業(yè)有30家左右。

問：中國通過反向收購在美上市的公司存不存在造假的情況？如果存在，造假情況有多嚴重？

答：企業(yè)要上市，肯定要做一些宣傳和一些包裝，這點大家是有共識的。公眾無法接受的是過度的包裝。

問：您經(jīng)手的那些公司有無這種造假情況？

答：我們作為一個中間商、投資人，我們不能接受一個擬上市或已上市企業(yè)進行任何形式的造假。我們推薦赴美上市的企業(yè)，都是經(jīng)過國際公認的排名前10位的會計師事務(wù)所審計，有些是經(jīng)前四位的會計師事務(wù)所的審計。如果有造假，是無法通過這些審計的。

問：中國企業(yè)利用反向收購在美上市在哪些環(huán)節(jié)可以造假？

答：不清楚。

“我們徐總冤死啦”

問：目前，中國企業(yè)還值得赴美上市嗎？您認為，中國企業(yè)赴美上市和在國內(nèi)上市，哪個更劃算？

答：當然值得。目前美國資本市場對中國企業(yè)，尤其是一些具有中國特色的民營企業(yè)，是非常青睞的，美國華爾街的巨額投資資金，每天都在尋找高回報的投資目標。中國企業(yè)在A股上市，不僅要經(jīng)過復(fù)雜的程序，漫長的等待，更主要的是A股上市的企業(yè)大多是一些大中型的國營企業(yè)。

問：貴司作為中國企業(yè)赴美上市的中介，中介費用怎么收??？具體收多少？

答：我們不收中介費用和上市前的費用，擬上市企業(yè)在美國上市前的所有費用由我公司支付，企業(yè)不需要承擔(dān)上市失敗的任何風(fēng)險。我們在企業(yè)上市以后，會收取上市公司的股權(quán)。

問：目前，赴美上市的市盈率和市凈率各是多少？

答：不清楚，我個人沒做過這個調(diào)查。

問：中國企業(yè)在美上市的企業(yè)涉及哪些行業(yè)、哪些板塊？哪些行業(yè)、板塊多一些？

答：農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、科技、物聯(lián)網(wǎng)、旅游休閑、醫(yī)藥醫(yī)療、快銷、影視傳媒等等。目前來看物聯(lián)網(wǎng)、旅游休閑、快銷等在美國比較受青睞。

陳紅對記者說，媒體關(guān)于徐杰“販殼”的報道，“徐總簡直冤枉死啦。我們徐總可是個大好人，由他作為發(fā)起人的鉅富資產(chǎn)以振興民族產(chǎn)業(yè)為己任，利用 自身完善的資本市場運作優(yōu)勢，與目標企業(yè)捆綁發(fā)展，全力助推中國民企躋身世界500強。他為中國企業(yè)赴美上市做了多少好事啊，到現(xiàn)在為止，以他為首的鉅富 資產(chǎn)已將亞洲生物制藥、旅程天下集團、中國3C集團等30余家企業(yè)帶進了美國資本市場?！?/p>

“不向企業(yè)收任何費用”

陳紅當場給記者提供的一份文件中稱，5年多來，所有這些“赴美上市”的成功案例，均是由位于上海的中美戰(zhàn)略資本集團、位于深圳的鉅富資本集團和位于北京的中美橋梁資本集團完成，而他們采用的是近幾年來最流行的海外上市模式——“反向并購”，也叫“借殼上市”。

說到自己的服務(wù)，文稿稱，首先，先將擬赴美上市的企業(yè)資產(chǎn)注入美國的殼公司，低價股票市場上有很多這樣的殼資源。上市之前，他們承擔(dān)了所有與上市有關(guān)的費用，企業(yè)需要讓渡的只是部分無經(jīng)營權(quán)的所有權(quán)，也就是公司部分的原始股權(quán)。

他們對客戶承諾100%上市成功，并提供充足資金用于企業(yè)兼并，確保企業(yè)融資并得到快速發(fā)展。陳紅說，2010年以來集團公司給這些上市企業(yè)投 入的資金已達數(shù)十億人民幣，使這些企業(yè)圍繞最盈利的業(yè)務(wù)板塊進行了重組。他們的金融創(chuàng)新表現(xiàn)在上市后的增殖運營上。一般風(fēng)投在企業(yè)上市后，任務(wù)已經(jīng)完成。 而作為戰(zhàn)略投資者，他們所投資企業(yè)的合作一般都在5年以上，有的合作甚至規(guī)劃到15年以后。