大家看過(guò)央行30條沒(méi)有，有啥看法？

自貿(mào)賬戶(hù)體系設(shè)置，是自貿(mào)區(qū)有關(guān)貿(mào)易、投資、融資等各項(xiàng)改革的落地石，賬戶(hù)的性質(zhì)界定是一切交易行為的基礎(chǔ)和前提。

金融制度創(chuàng)新是中國(guó)(上海)自貿(mào)區(qū)建設(shè)中備受關(guān)注的焦點(diǎn)。12月2日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于金融支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》，市場(chǎng)又稱(chēng)之為“央行30條”)。市場(chǎng)期盼多時(shí)的自貿(mào)區(qū)金融政策浮出水面?！兑庖?jiàn)》秉承了十八屆三中全會(huì)的會(huì)議精神，在促進(jìn)試驗(yàn)區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加大對(duì)跨境投 資和貿(mào)易的金融支持、深化金融改革等方面邁出了重要步伐。

記者聯(lián)系多位金融領(lǐng)域?qū)I(yè)人士，了解其對(duì)《意見(jiàn)》的見(jiàn)解。不少專(zhuān)業(yè)人士表 示，《意見(jiàn)》透露出來(lái)的政策導(dǎo)向不僅超預(yù)期，而且“某些政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策口子開(kāi)得還很大”，這充分顯示了政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的改革決心與魄力?！兑庖?jiàn)》涉及金融 改革和創(chuàng)新的多個(gè)領(lǐng)域，涵蓋賬戶(hù)體系、投融資匯兌、人民幣跨境使用、利率市場(chǎng)化、外匯管理以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等金融服務(wù)的關(guān)鍵層面。對(duì)企業(yè)主體而言，區(qū)內(nèi)與境外 的資金通道已經(jīng)基本打開(kāi)：根據(jù)《意見(jiàn)》的新舉措，區(qū)內(nèi)主體可以搭建一個(gè)國(guó)際化的投融資平臺(tái)，其境內(nèi)外資金通道也可實(shí)現(xiàn)有限滲透?？傮w來(lái)看，《意見(jiàn)》對(duì)企業(yè) 降低融資成本、提高資金效益都有重大裨益。就商業(yè)銀行而言，短期看，商業(yè)銀行的直接機(jī)遇是為客戶(hù)擴(kuò)大產(chǎn)品線，尤其是在境內(nèi)和離岸產(chǎn)品方面可有所突破；同 時(shí)，簡(jiǎn)化監(jiān)管手續(xù)還可使銀行達(dá)到更高的自動(dòng)化，從而提高營(yíng)運(yùn)效率，加強(qiáng)流程監(jiān)控。從中期來(lái)看，在更多有利于金融創(chuàng)新的政策背景下，銀行有更大的空間根據(jù)客 戶(hù)需求進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)研究。

以下本刊將結(jié)合專(zhuān)業(yè)人士的見(jiàn)解，對(duì)《意見(jiàn)》逐條加以解讀。

1.總體原則

(一)堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，推動(dòng)試驗(yàn)區(qū)在更高平臺(tái)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

解讀：把金融改革的著力點(diǎn)放在服務(wù)和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，意味著并不鼓勵(lì)脫離實(shí)際貿(mào)易和投資需要的、純粹投機(jī)性的金融活動(dòng)。貿(mào)易投資先行，金融服務(wù)支持配 合。這點(diǎn)在《意見(jiàn)》后面有關(guān)投融資匯兌便利、擴(kuò)大人民幣跨境使用、穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化等方面的政策中都是有比較明確的體現(xiàn)。比如第十五條，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和 企業(yè)可從境外借用人民幣資金，但是不得用于投資有價(jià)證券、衍生品。

(二)堅(jiān)持改革創(chuàng)新、先行先試，著力推進(jìn)人民幣跨境使用、人民幣資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化和外匯管理等領(lǐng)域改革試點(diǎn)。

解讀：此條既是《意見(jiàn)》核心內(nèi)容的闡述，也總結(jié)了自貿(mào)區(qū)金融改革的重大突破。

(三)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)步推進(jìn)，“成熟一項(xiàng)、推動(dòng)一項(xiàng)”，適時(shí)有序組織試點(diǎn)。

解讀：中國(guó)人民銀行上海總部黨委副書(shū)記、副主任兼上海分行行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局上海市分局局長(zhǎng)張新在有關(guān)《意見(jiàn)》的答記者問(wèn)中明確表示，關(guān)于《意見(jiàn)》具 體條款，總體來(lái)看，大部分已基本成熟，可以立即實(shí)施，如跨境人民幣業(yè)務(wù)、外匯體制改革、自由貿(mào)易賬戶(hù)設(shè)立等；還有一部分需要制定細(xì)則后，在全國(guó)率先組織實(shí) 施。比如利率市場(chǎng)化，其中一部分已經(jīng)基本成熟，一部分市場(chǎng)影響較大的措施則需要制定細(xì)則后，按照全國(guó)統(tǒng)一部署審慎實(shí)施；再比如個(gè)人境外直接投資，也需要制 定細(xì)則后按照全國(guó)統(tǒng)一部署盡快實(shí)施。人民銀行上?？偛繉⒃诳傂蓄I(lǐng)導(dǎo)下具體負(fù)責(zé)一線的操作工作，逐項(xiàng)指導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)具體落實(shí)。

評(píng)：監(jiān) 管當(dāng)局心目中有一張明確的時(shí)間表，希望用三個(gè)月時(shí)間能把《意見(jiàn)》的大部分措施落地實(shí)施，用半年的時(shí)間初步探索總結(jié)試驗(yàn)區(qū)改革成熟的經(jīng)驗(yàn)，用一年左右的時(shí) 間，基本形成可復(fù)制、可推廣的金融管理模式，為2020年全國(guó)金融改革目標(biāo)，以及上海的國(guó)際金融中心建設(shè)做出貢獻(xiàn)，自貿(mào)區(qū)建設(shè)成效在短時(shí)間內(nèi)也可得到釋 放。

2.創(chuàng)新有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的賬戶(hù)體系

解讀：這是整個(gè)《意見(jiàn)》含金量最高的內(nèi) 容。自貿(mào)區(qū)賬戶(hù)體系設(shè)置，是自貿(mào)區(qū)有關(guān)貿(mào)易、投資、融資等各項(xiàng)改革的落地石，賬戶(hù)的性質(zhì)界定是一切交易行為的基礎(chǔ)和前提。將賬戶(hù)分為區(qū)內(nèi)、區(qū)外，居民、非 居名，境內(nèi)、境外，從而使資金在自貿(mào)區(qū)內(nèi)外、境內(nèi)外形成自由流動(dòng)。這對(duì)于國(guó)內(nèi)的跨境資金流動(dòng)監(jiān)管是一個(gè)重大的創(chuàng)新。這種內(nèi)外分離金融中心既可以在很大程度 上控制資金大量進(jìn)出的風(fēng)險(xiǎn)，又可以利用離岸金融的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)資金流動(dòng)。綜合《意見(jiàn)》后面有關(guān)投融資匯兌便利、擴(kuò)大人民幣跨境使用等政策，哪類(lèi)主體可以設(shè)立 FTA賬戶(hù)，又可以設(shè)立哪類(lèi)FTA賬戶(hù)等，尚需加以清晰界定與說(shuō)明。因?yàn)椋@涉及到后期的整個(gè)資金運(yùn)作。

(四)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的居民可通過(guò)設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶(hù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)居民自由貿(mào)易賬戶(hù))實(shí)現(xiàn)分賬核算管理，開(kāi)展本意見(jiàn)第三部分的投融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)；非居民可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)銀行開(kāi)立本外幣非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)非居民自由貿(mào)易賬戶(hù))，按準(zhǔn)入前國(guó)民待遇原則享受相關(guān)金融服務(wù)。

解讀：試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的居民可通過(guò)設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶(hù)實(shí)現(xiàn)分賬核算管理，并沒(méi)有特別出現(xiàn)“符合條件”、“經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)”等字樣，表明設(shè)立FTA應(yīng)該是覆蓋區(qū)內(nèi) 企業(yè)；非居民可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)銀行開(kāi)立本外幣非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)，按準(zhǔn)入前國(guó)民待遇原則享受相關(guān)金融服務(wù)，說(shuō)明對(duì)外資的離岸賬戶(hù)管制可能進(jìn)一步放松。有專(zhuān)家估 計(jì)，非居民的FTA與居民FTA享有同等待遇，可能會(huì)對(duì)當(dāng)前外匯管理的有效性產(chǎn)生巨大沖擊。

評(píng)：安理國(guó)際律師事務(wù)所北京代表處合伙人、 中國(guó)金融監(jiān)管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人姜穎律師認(rèn)為，關(guān)于未來(lái)哪類(lèi)機(jī)構(gòu)可能開(kāi)立非居民FTA將非常有意義。如果未來(lái)境外人民幣參加銀行、外商投資在進(jìn)來(lái)之前開(kāi)立費(fèi)用前置 賬戶(hù)，這些應(yīng)都是非居民賬戶(hù)。如果可以開(kāi)立在自貿(mào)區(qū)，是否就可以開(kāi)立本外幣非居民FTA？如果又能與居民FTA享有同等待遇(參考《意見(jiàn)》第十條)，那么 這類(lèi)賬戶(hù)資金是否就能進(jìn)入上海地區(qū)的證券和期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行投資和交易？如果答案是肯定的，等于又出現(xiàn)了不用獲得QFII資格的境外投資人。特別對(duì)于像境 外人民幣參加銀行的同業(yè)往來(lái)賬戶(hù)而言，這些資金本來(lái)就來(lái)自于跨境人民幣貿(mào)易，提高其投資效益可以進(jìn)一步鼓勵(lì)跨境貿(mào)易中人民幣的使用，完全符合總體政策方 向。

(五)居民自由貿(mào)易賬戶(hù)與境外賬戶(hù)、境內(nèi)區(qū)外的非居民賬戶(hù)、非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)以及其他居民自由貿(mào)易賬戶(hù)之間的資金可自由劃轉(zhuǎn)。同 一非金融機(jī)構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶(hù)與其他銀行結(jié)算賬戶(hù)之間因經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)。居民自由 貿(mào)易賬戶(hù)與境內(nèi)區(qū)外的銀行結(jié)算賬戶(hù)之間產(chǎn)生的資金流動(dòng)視同跨境業(yè)務(wù)管理。

解讀：這一條意義重大。同一家內(nèi)資企業(yè)，可以既在自貿(mào)區(qū)設(shè)立分 支機(jī)構(gòu)或者子公司，又可以在非自貿(mào)區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并可以通過(guò)FTA賬戶(hù)聯(lián)動(dòng)境外資金、境內(nèi)區(qū)外資金，這就在一定程度上實(shí)現(xiàn)了資金境內(nèi)外的自由流動(dòng)(見(jiàn)附 圖)。如果再聯(lián)系到跨境資金交易的背景已經(jīng)從先前的經(jīng)常項(xiàng)下拓展到償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易，可以認(rèn)為是為未來(lái)亟待開(kāi)放的資本項(xiàng)下的 跨境交易預(yù)留了空間。這里沒(méi)有出現(xiàn)我們傳統(tǒng)上所看到的跨境交易的額度管理概念，所以說(shuō)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管理念已經(jīng)出現(xiàn)了重大的突破。若一家企業(yè)在自貿(mào)區(qū)擁 有了FTA，那么非自貿(mào)區(qū)的資金可以相當(dāng)靈活地調(diào)度到自貿(mào)區(qū)，并從自貿(mào)區(qū)出海；反之亦然。

但是此條有兩個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題需要解決，一個(gè)是關(guān)于 “同一非金融機(jī)構(gòu)主體的居民自由貿(mào)易賬戶(hù)與其他銀行結(jié)算賬戶(hù)之間因經(jīng)常項(xiàng)下業(yè)務(wù)、償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的跨境交易需要可辦理資金劃轉(zhuǎn)”中的 “同一非金融機(jī)構(gòu)主體”該如何界定？如果僅僅是同一企業(yè)，而不是企業(yè)集團(tuán)，那么區(qū)內(nèi)主體搭建的投融資平臺(tái)可能僅能在控股公司或者是全資子公司中發(fā)揮效益， 由區(qū)內(nèi)向區(qū)外的滲透也將非常有限。另外一個(gè)就是同一企業(yè)兩個(gè)不同核算體系的賬戶(hù)資金劃轉(zhuǎn)如何審核交易真實(shí)性，總不能同一企業(yè)左右手互簽合同吧，需要后續(xù)細(xì) 則中予以明確。

評(píng)：安理國(guó)際律師事務(wù)所北京代表處合伙人、中國(guó)金融監(jiān)管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人姜穎律師認(rèn)為，這一條中“同一非金融機(jī)構(gòu)主體”如何界 定是關(guān)鍵，決定了《意見(jiàn)》后面若干條關(guān)于投融資匯兌便利、跨境人民幣業(yè)務(wù)等規(guī)定能夠起到的“滲透”作用有多大。其對(duì)于企業(yè)集團(tuán)在多大程度上能夠利用境內(nèi)外 的資金成本和流動(dòng)性的不同進(jìn)行投融資活動(dòng)，意義重大。

(六)居民自由貿(mào)易賬戶(hù)及非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)可辦理跨境融資、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。條件成熟時(shí)，賬戶(hù)內(nèi)本外幣資金可自由兌換。建立區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶(hù)和非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)人民幣匯兌的監(jiān)測(cè)機(jī)制。

解讀：居民自由貿(mào)易賬戶(hù)及非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)可辦理跨境融資、擔(dān)保等業(yè)務(wù)表明，在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)并開(kāi)立FTA賬戶(hù)的企業(yè)，可以從那些在自貿(mào)區(qū)開(kāi)立FTA賬戶(hù) 的境外主體獲得跨境融資，境內(nèi)企業(yè)融資渠道進(jìn)一步多元。之所以說(shuō)到“條件成熟時(shí)”賬戶(hù)內(nèi)本外幣資金可自由兌換，主要是考慮到境內(nèi)外資金通道已經(jīng)通過(guò)FTA 打通，當(dāng)前外匯收支形勢(shì)需要對(duì)賬戶(hù)內(nèi)資金自由兌換進(jìn)行必要限制。但考慮到第五條，自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)可以利用FTA賬戶(hù)將人民幣資金調(diào)度到境外，可以在境外的 新加坡、香港等地兌換外匯，然后再將外匯調(diào)回自貿(mào)區(qū)。外匯兌換人民幣同樣可以這樣操作，所以說(shuō)是迂回實(shí)現(xiàn)了貨幣自由兌換。

(七)上海地區(qū)金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)人民銀行規(guī)定，通過(guò)設(shè)立試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元的方式，為符合條件的區(qū)內(nèi)主體開(kāi)立自由貿(mào)易賬戶(hù)，并提供相關(guān)金融服務(wù)。

解讀：分賬核算單位的設(shè)立，給上海地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)提供了新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。而為試驗(yàn)區(qū)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不僅僅是區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)，還包括上海地區(qū)的金融 機(jī)構(gòu)；不僅僅是銀行，還包括證券、保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。讓整個(gè)上海地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)參與自貿(mào)區(qū)的金融服務(wù)，學(xué)習(xí)并積累經(jīng)驗(yàn)，既有利于自貿(mào)區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新， 也有利于未來(lái)自貿(mào)區(qū)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的推廣。

評(píng)：北京盈科(上海)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人張士舉律師表示，將區(qū)內(nèi)金融措施的適用主體范圍擴(kuò)展至整 個(gè)上海的金融機(jī)構(gòu)而不是僅限于區(qū)內(nèi)，有利于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。舉個(gè)例子，如果只把權(quán)力下放給自貿(mào)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，它仍是省一級(jí)分行，創(chuàng)新權(quán)力有限；而放到全市 就會(huì)帶來(lái)另外一個(gè)便利，像總部在上海的銀行，如交行和浦發(fā)就能有更大膽的創(chuàng)新。

3.探索投融資匯兌便利

解讀：企業(yè)對(duì)這一領(lǐng)域的政策突破尤為關(guān)注。當(dāng)下，企業(yè)境內(nèi)外融資成本差異較大，資本項(xiàng)下的匯兌管理沒(méi)有放開(kāi)。如果自貿(mào)區(qū)主體能作為面向境外的高端融資平 臺(tái)和面向境內(nèi)區(qū)外的投資平臺(tái)，那集團(tuán)企業(yè)的投融資管理工作將會(huì)有跨越式的發(fā)展。根據(jù)《意見(jiàn)》的規(guī)定，企業(yè)如需從事此部分業(yè)務(wù)，必須通過(guò)FTA辦理；否則， 只能辦理一般的跨境人民幣業(yè)務(wù)和外匯管理業(yè)務(wù)。

(八)促進(jìn)企業(yè)跨境直接投資便利化。試驗(yàn)區(qū)跨境直接投資，可按上海市有關(guān)規(guī)定與前置核準(zhǔn)脫鉤，直接向銀行辦理所涉及的跨境收付、兌換業(yè)務(wù)。

解讀：跨境直接投資，包括自貿(mào)區(qū)企業(yè)對(duì)境外的直接投資以及境外對(duì)自貿(mào)區(qū)的直接投資。而對(duì)境外的投資，既包括直接投資，又包括股權(quán)投資?？缇持苯油顿Y可按 照規(guī)定與前置核準(zhǔn)脫鉤，直接辦理跨境收付、兌換業(yè)務(wù)。這適應(yīng)了當(dāng)前中國(guó)企業(yè)出海投資的商業(yè)需求。如果不涉及到重大安全的項(xiàng)目，自貿(mào)區(qū)主體出海投資非常便 利，突破了中國(guó)企業(yè)境外投資的傳統(tǒng)限制。

評(píng)：北京盈科(上海)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人張士舉律師表示，盡管當(dāng)下中國(guó)企業(yè)跨境投資增長(zhǎng)很 快，但是跨境投資的企業(yè)結(jié)構(gòu)仍有很大的問(wèn)題，基本是以國(guó)字頭的企業(yè)為主。民營(yíng)企業(yè)赴境外投資的審批手續(xù)繁雜、審批周期漫長(zhǎng)，到最后企業(yè)都不愿意“出海” 了。而這一政策基本上從制度上掃清了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)“出?！钡恼系K，為提高企業(yè)跨境投資效率提供了制度化保障。

(九)便利個(gè)人跨境投資。 在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規(guī)定開(kāi)展包括證券投資在內(nèi)的各類(lèi)境外投資。個(gè)人在區(qū)內(nèi)獲得的合法所得可在完稅后向外支付。區(qū)內(nèi)個(gè)體工商戶(hù)可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向 其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款。在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立非居民個(gè)人境內(nèi)投資專(zhuān)戶(hù)，按規(guī)定開(kāi)展包括證券投資在內(nèi)的各類(lèi)境 內(nèi)投資。

解讀：這符合三中全會(huì)的《決定》精神：擴(kuò)大企業(yè)及個(gè)人對(duì)外投資，允許創(chuàng)新方式“走出去”開(kāi)展綠地投資、并購(gòu)?fù)顿Y、證券投資、聯(lián)合投資。個(gè)人跨境投資還需要出臺(tái)配套實(shí)施細(xì)則，以進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)的條件和規(guī)定。

(十)穩(wěn)步開(kāi)放資本市場(chǎng)。區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可按規(guī)定進(jìn)入上海地區(qū)的證券和期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行投資和交易。區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按國(guó)家有關(guān)法規(guī)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。根據(jù)市場(chǎng)需求，探索在區(qū)內(nèi)開(kāi)展國(guó)際金融資產(chǎn)交易等。

解讀：9月29日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《資本市場(chǎng)支持促進(jìn)中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)若干政策措施》已經(jīng)明確，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可按照規(guī)定進(jìn)入上海地區(qū)的證券 和期貨交易所進(jìn)行投資和交易，央行在這里做了進(jìn)一步配合。如果聯(lián)系《意見(jiàn)》第五條，那么居民FTA賬戶(hù)資金能否參與證券和期貨交易所的投資和交易？再考慮 非居民FTA可按準(zhǔn)入前國(guó)民待遇原則享受相關(guān)金融服務(wù)，那么非居民FTA資金是否也可參與證券與期貨交易所的投資和交易？對(duì)于這點(diǎn)，想象空間頗大。

但是《意見(jiàn)》十五條又明確，區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可以從境外借用人民幣資金，但是不能用于投資有價(jià)證券、衍生品。兩條聯(lián)系來(lái)看，是否表示自有資金或者利潤(rùn) 所得可以投資證券和期貨交易。此外，第十五條強(qiáng)調(diào)的是人民幣，關(guān)于借來(lái)的外匯怎么安排并未提及，一旦資金進(jìn)入了FTA賬戶(hù)，這些資金究竟是自有資金還是借 入資金又該如何界定，這些還需要在未來(lái)的實(shí)施細(xì)則中進(jìn)一步明確。

區(qū)內(nèi)企業(yè)的境外母公司可按國(guó)家有關(guān)法規(guī)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券， 所發(fā)債券應(yīng)是熊貓債券，而不是點(diǎn)心債。如果考慮到《意見(jiàn)》在后面 “根據(jù)市場(chǎng)需求，探索在區(qū)內(nèi)開(kāi)展國(guó)際金融資產(chǎn)交易等”的表述，盡管比較籠統(tǒng)，但仍能表明，未來(lái)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的一個(gè)大的方向就是要形成一個(gè)成熟的、市場(chǎng)層次完 善的離岸資產(chǎn)池。這有利于人民幣在離岸市場(chǎng)的投資保值，有助于形成一個(gè)境外的人民幣市場(chǎng)，促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

(十一)促進(jìn)對(duì)外融資便利化。根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要，注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的中外資企業(yè)、非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他經(jīng)濟(jì)組織(以下簡(jiǎn)稱(chēng)區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu))可按規(guī)定從境外融入本外幣資金，完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度，采取有效措施切實(shí)防范外債風(fēng)險(xiǎn)。

解讀：該條看點(diǎn)是“根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要”，“完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度”。目前從外匯管理?xiàng)l線來(lái)看，從境外融入外幣，對(duì)中資企業(yè)是依據(jù)企業(yè)的外債額 度，對(duì)外資企業(yè)是依據(jù)投注差來(lái)管理，而且主要的融資背景是基于真實(shí)的貿(mào)易需求，而這次提到所謂的“經(jīng)營(yíng)需要”是否在資金的用途上進(jìn)一步有所突破，這個(gè)估計(jì) 也是企業(yè)關(guān)心的。當(dāng)然聯(lián)系《意見(jiàn)》第五條規(guī)定，可以理解為經(jīng)常項(xiàng)下的、償還貸款、實(shí)業(yè)投資以及其他符合規(guī)定的資金用途。

評(píng)：有分析人士認(rèn)為，關(guān)于完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度，考慮到有居民FTA賬戶(hù)以及非居民FTA賬戶(hù)的管理體系，也許未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)單獨(dú)給自貿(mào)區(qū)核準(zhǔn)一個(gè)外債額度，在這個(gè)范圍內(nèi)自貿(mào)區(qū)自主在宏觀層面上靈活調(diào)控。

(十二)提供多樣化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)可按規(guī)定基于真實(shí)的幣種匹配及期限匹配管理需要在區(qū)內(nèi)或境外開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理。允許符合條件的區(qū)內(nèi)企業(yè)按規(guī)定 開(kāi)展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)。試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi)或境外機(jī)構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場(chǎng)上進(jìn)行平盤(pán)對(duì)沖。試 驗(yàn)區(qū)分賬核算單元基于自身風(fēng)險(xiǎn)管理需要，可按規(guī)定參與國(guó)際金融市場(chǎng)衍生工具交易。經(jīng)批準(zhǔn)，試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元可在一定額度內(nèi)進(jìn)入境內(nèi)銀行間市場(chǎng)開(kāi)展拆借或 回購(gòu)交易。

解讀：按本條規(guī)定，區(qū)內(nèi)企業(yè)從事境外證券投資，首先要符合條件。什么條件則需要今后出臺(tái)細(xì)則進(jìn)一步加以明確。聯(lián)系到《意見(jiàn)》 第五條，如果同一主體下的區(qū)外資金進(jìn)入?yún)^(qū)內(nèi)賬戶(hù)，那么是否允許這一部分的資金通過(guò)這一方式出海投于境外的證券市場(chǎng)？如果可行，區(qū)外境內(nèi)與境外的投資通道在 一定程度上就被打開(kāi)了。對(duì)此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否設(shè)有一定的通道管理，也需要在未來(lái)實(shí)施細(xì)則中進(jìn)一步明確。

其中“試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi) 或境外機(jī)構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場(chǎng)上進(jìn)行平盤(pán)對(duì)沖。試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元基于自身風(fēng)險(xiǎn)管理需要，可按規(guī)定參與國(guó)際金融市場(chǎng)衍 生工具交易。經(jīng)批準(zhǔn)，試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元可在一定額度內(nèi)進(jìn)入境內(nèi)銀行間市場(chǎng)開(kāi)展拆借或回購(gòu)交易”的表述，承接了《意見(jiàn)》第七條的精神，上海地區(qū)的金融機(jī)構(gòu) 為試驗(yàn)區(qū)設(shè)立分賬核算單元，這些金融機(jī)構(gòu)可以在區(qū)內(nèi)或者是境外進(jìn)行平盤(pán)或者對(duì)沖，也可以參與國(guó)際金融市場(chǎng)的衍生工具交易。這既是管理風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)也給 銀行提供了新的業(yè)務(wù)。

4.擴(kuò)大人民幣跨境使用

(十三)上海地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可在“了解你的客戶(hù)”、“了解你的業(yè)務(wù)”和“盡職審查”三原則基礎(chǔ)上，憑區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)(出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)重點(diǎn)監(jiān)管名單內(nèi)的企業(yè)除外)和個(gè)人提交的收付款指令，直接辦理經(jīng)常項(xiàng)下、直接投資的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。

解讀：按照這條規(guī)定，區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)僅憑收付款指令，就可以實(shí)現(xiàn)跨境人民幣結(jié)算，而且不僅僅是經(jīng)常項(xiàng)下，還包括直接投資，因而大大便利了企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理。這就意味著區(qū)內(nèi)企業(yè)即使不開(kāi)立FTA賬戶(hù)，仍然可以便利地開(kāi)展跨境人民幣結(jié)算和投資。

(十四)上海地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可與區(qū)內(nèi)持有《支付業(yè)務(wù)許可證》且許可業(yè)務(wù)范圍包括因特網(wǎng)支付的支付機(jī)構(gòu)合作，按照支付機(jī)構(gòu)有關(guān)管理政策，為跨境電子商務(wù)(貨物貿(mào)易或服務(wù)貿(mào)易)提供人民幣結(jié)算服務(wù)。

解讀：這一條有利于第三方支付、跨境電子商務(wù)企業(yè)的發(fā)展。

(十五)區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)可從境外借用人民幣資金，借用的人民幣資金不得用于投資有價(jià)證券、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款。

解讀：參考第十條。

(十六)區(qū)內(nèi)企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)需要，開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)，為其境內(nèi)外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供經(jīng)常項(xiàng)下集中收付業(yè)務(wù)。

解讀：人民幣跨境對(duì)外放款早在一年前就在上海地區(qū)試水，后來(lái)昆山臺(tái)資企業(yè)又率先試點(diǎn)了跨境人民幣的雙向放款。此次所提雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)應(yīng)是以上試點(diǎn) 的進(jìn)一步推廣與拓展。此前，對(duì)人民幣跨境對(duì)外放款，由境內(nèi)企業(yè)向境外關(guān)聯(lián)企業(yè)劃款沒(méi)有額度限制，但境外企業(yè)向境內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款幾乎不被允許。雙向人民幣資 金池業(yè)務(wù)，說(shuō)明企業(yè)可以區(qū)內(nèi)賬戶(hù)為主賬戶(hù)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)人民幣資金池與境外人民幣資金池內(nèi)資金的雙向流通，且沒(méi)有特別的額度控制。同時(shí)，在此前跨境的資金流動(dòng) 必須提供用途證明；而根據(jù)《意見(jiàn)》第十一條，企業(yè)則可以根據(jù)自己的需要來(lái)進(jìn)行資金調(diào)配，根據(jù)不同的利率、匯率進(jìn)行資金安排，無(wú)需再提供特別的憑證?？缇橙?民幣資金池業(yè)務(wù)并不涉及FTA賬戶(hù)，因此該項(xiàng)業(yè)務(wù)可以在FTA賬戶(hù)開(kāi)立前落地實(shí)施。

評(píng)：12月5日，益海嘉里集團(tuán)借助自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)子公 司的平臺(tái)辦理了跨境人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)。通過(guò)人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)，跨國(guó)公司可以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部各關(guān)聯(lián)企業(yè)之間“上下左右”的資金跨境劃轉(zhuǎn)。所謂“左右” 就是子公司和子公司之間，“上下”則是母公司和子公司之間。益海嘉里首單業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)跨境收、付1億元和1.5億元。該筆交易由中國(guó)銀行上海市分行辦理。 參與這一項(xiàng)目的企業(yè)工作人員表示，目前監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有說(shuō)海外借款有額度限制，但公司會(huì)在監(jiān)管部門(mén)的要求下進(jìn)一步細(xì)化具體的操作，首單額度在1億元，后續(xù)可能 會(huì)根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)，額度會(huì)逐步放開(kāi)。

5.穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化

解讀：這部分整 體表述比較簡(jiǎn)略，與市場(chǎng)的預(yù)期稍微有一定的差距。央行在利率市場(chǎng)化上的改革步伐之所以比較謹(jǐn)慎，其原因可能是想先了解一下自貿(mào)區(qū)資金活動(dòng)情況以及活躍程度 之后，再確定利率市場(chǎng)化的步驟與節(jié)奏。一旦利率市場(chǎng)化全面放開(kāi)，短時(shí)間內(nèi)，境內(nèi)外資金利率差異會(huì)引發(fā)明顯的資金套利活動(dòng)。

(十七)根據(jù)相關(guān)基礎(chǔ)條件的成熟程度，推進(jìn)試驗(yàn)區(qū)利率市場(chǎng)化體系建設(shè)。

(十八)完善區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶(hù)和非居民自由貿(mào)易賬戶(hù)本外幣資金利率的市場(chǎng)化定價(jià)監(jiān)測(cè)機(jī)制。

(十九)將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的機(jī)構(gòu)范圍，在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試。

(二十)條件成熟時(shí)，放開(kāi)區(qū)內(nèi)一般賬戶(hù)小額外幣存款利率上限。

6.深化外匯管理改革

評(píng)：中國(guó)人民銀行上?？偛奎h委副書(shū)記、副主任兼上海分行行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局上海市分局局長(zhǎng)張新在有關(guān)《意見(jiàn)》的答記者問(wèn)中明確表示，這部分作為外匯管 理體制機(jī)制改革的重要組成部分，體現(xiàn)了試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的總體要求和外匯管理理念方式的轉(zhuǎn)變：一是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)企業(yè)充分利用境內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，實(shí) 現(xiàn)跨境融資自由化，深化外債管理方式改革，促進(jìn)跨境融資便利化；二是有針對(duì)性地對(duì)市場(chǎng)主體實(shí)施動(dòng)態(tài)分類(lèi)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)守法企業(yè)的服務(wù)力度，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)環(huán)境；三 是進(jìn)一步減少外匯管理行政審批，從重行政審批轉(zhuǎn)變?yōu)橹乇O(jiān)測(cè)分析，從重微觀管制轉(zhuǎn)變?yōu)橹睾暧^審慎管理；四是加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)和現(xiàn)場(chǎng)核查，完善跨部門(mén)聯(lián)合監(jiān)管機(jī) 制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

(二十一)支持試驗(yàn)區(qū)發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)和新型貿(mào)易。擴(kuò)大跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理試點(diǎn)企業(yè)范圍，進(jìn)一步簡(jiǎn)化外幣資金池管理，深化國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中心外匯管理試點(diǎn)，促進(jìn)貿(mào)易投資便利化。

解讀：這里再次重申了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、新型貿(mào)易。所以希望能夠進(jìn)入自貿(mào)區(qū)享受金融制度創(chuàng)新紅利的企業(yè)，應(yīng)符合“金十條”和上海配套的金融“42條”里面對(duì)行業(yè)與領(lǐng)域的界定。這是《意見(jiàn)》所述各項(xiàng)金融活動(dòng)服務(wù)的基點(diǎn)。

跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理試點(diǎn)經(jīng)過(guò)一年多時(shí)間的運(yùn)行已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，試點(diǎn)地區(qū)已從北京、上海拓展到浙江、深圳等地，試點(diǎn)企業(yè)也從跨國(guó)公司 拓展到大型民營(yíng)企業(yè)。此次“擴(kuò)大跨國(guó)公司總部外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理試點(diǎn)企業(yè)范圍，進(jìn)一步簡(jiǎn)化外幣資金池管理”的表述，則表明試點(diǎn)企業(yè)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，外 幣資金池管理也要進(jìn)一步簡(jiǎn)化，給人留下了想象空間。另外，與雙向人民幣資金池相同，此部分業(yè)務(wù)也不需要通過(guò)FTA辦理，可以立即落地實(shí)施。

但結(jié)合《意見(jiàn)》第五條、第十六條，因?yàn)閰^(qū)內(nèi)資金與境外資金的完全打通，雙向人民幣資金池與境外的外幣資金池通道也是通的，那么，雙向人民幣資金池、跨國(guó)公司的外幣資金池二者之間的功能上有何不同？二者分別適用于哪些不同的企業(yè)？對(duì)此，目前還沒(méi)有一個(gè)很好的回答。

評(píng)：安理國(guó)際律師事務(wù)所北京代表處合伙人、中國(guó)金融監(jiān)管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人姜穎律師認(rèn)為，《意見(jiàn)》從市場(chǎng)的需求角度出發(fā)，受益最大的群體應(yīng)該是那些跨國(guó)公司，既包括總部在中國(guó)的、不斷“走出去”的跨國(guó)公司，也包括總部在國(guó)外的、傳統(tǒng)意義上的跨國(guó)公司。

(二十二)簡(jiǎn)化直接投資外匯登記手續(xù)。將直接投資項(xiàng)下外匯登記及變更登記下放銀行辦理，加強(qiáng)事后監(jiān)管。在保證交易真實(shí)性和數(shù)據(jù)采集完整的條件下，允許區(qū)內(nèi)外商直接投資項(xiàng)下的外匯資金意愿結(jié)匯。

(二十三)支持試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展境內(nèi)外租賃服務(wù)。取消金融類(lèi)租賃公司境外租賃等境外債權(quán)業(yè)務(wù)的逐筆審批，實(shí)行登記管理。經(jīng)批準(zhǔn)，允許金融租賃公司及中資融資租賃公司境內(nèi)融資租賃收取外幣租金，簡(jiǎn)化飛機(jī)、船舶等大型融資租賃項(xiàng)目預(yù)付貨款手續(xù)。

解讀：這條延續(xù)了之前第十一條所述“完善全口徑外債的宏觀審慎管理制度”。之前，金融類(lèi)租賃公司境外租賃等境外債權(quán)業(yè)務(wù)都需要逐筆審批，實(shí)行登記管理，不能很好地適應(yīng)境內(nèi)大型機(jī)械、設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，大大影響了商業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率。

評(píng)：根據(jù)北京盈科(上海)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人張士舉律師的分析，這條政策實(shí)施之后，會(huì)有一個(gè)融資租賃是否仍然按照外債管理方式管理的問(wèn)題，如果延續(xù)先 前的傳統(tǒng)思路，那會(huì)不會(huì)給自貿(mào)區(qū)融資租賃單獨(dú)的總額度？如果改革空間比較大，是否最終會(huì)將這塊的外資借用以備案制來(lái)取代審批制？未來(lái)，這一塊有較大的想象 空間。

(二十四)取消區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外支付擔(dān)保費(fèi)的核準(zhǔn)，區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)直接到銀行辦理?yè)?dān)保費(fèi)購(gòu)付匯手續(xù)。

(二十五)完善結(jié)售匯管理，支持銀行開(kāi)展面向境內(nèi)客戶(hù)的大宗商品衍生品的柜臺(tái)交易。

解讀：第二十四和二十五條主要是取消了擔(dān)保費(fèi)的許可，并為支持區(qū)內(nèi)開(kāi)展大宗國(guó)際商品交易提供結(jié)售匯頭寸和產(chǎn)品等服務(wù)支持，可大大便利區(qū)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

7.監(jiān)測(cè)與管理

(二十六)區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和特定非金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照法律法規(guī)要求切實(shí)履行反洗錢(qián)、反恐融資、反逃稅等義務(wù)，及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地向人民銀行和其他金融監(jiān)管部門(mén)報(bào)送資產(chǎn)負(fù)債表及相關(guān)業(yè)務(wù)信息，并根據(jù)相關(guān)規(guī)定辦理國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)；配合金融監(jiān)管部門(mén)密切關(guān)注跨境異常資金流動(dòng)。

解讀：再次重申了反洗錢(qián)、反恐融資、反逃稅是自貿(mào)區(qū)監(jiān)管紅線，任何機(jī)構(gòu)都不能觸碰。這一點(diǎn)需要特別予以警示。

(二十七)上海市人民政府可通過(guò)建立試驗(yàn)區(qū)綜合信息監(jiān)管平臺(tái)，對(duì)區(qū)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理?？砂茨甓葘?duì)區(qū)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)區(qū)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)實(shí)施分類(lèi)管理。

(二十八)試驗(yàn)區(qū)分賬核算單元業(yè)務(wù)計(jì)入其法人行的資本充足率核算，流動(dòng)性管理以自求平衡為原則，必要時(shí)可由其上級(jí)行提供。

(二十九)區(qū)內(nèi)實(shí)施金融宏觀審慎管理。人民銀行可根據(jù)形勢(shì)判斷，加強(qiáng)對(duì)試驗(yàn)區(qū)短期投機(jī)性資本流動(dòng)的監(jiān)管，直至采取臨時(shí)性管制措施。加強(qiáng)與其他金融監(jiān)管部門(mén)的溝通協(xié)調(diào)，保證信息的及時(shí)充分共享。

解讀：這條為自貿(mào)區(qū)未來(lái)政策實(shí)施預(yù)留了空間——監(jiān)管當(dāng)局可以根據(jù)形勢(shì)的變化，對(duì)短期投機(jī)性資本流動(dòng)加強(qiáng)管理，甚至是采取臨時(shí)性管制。這意味著“水龍頭” 的開(kāi)關(guān)還是放在央行：雖然目前《意見(jiàn)》推出了諸多創(chuàng)新舉措，但是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，央行依然能夠臨時(shí)性地調(diào)控自貿(mào)區(qū)資金閘口，確保安全。當(dāng)然，僅從《意見(jiàn)》本身 還不能看出具體的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，但考慮到當(dāng)前外匯收支形勢(shì)和上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的本來(lái)目的，風(fēng)險(xiǎn)防范首先應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即所謂的投融資匯兌創(chuàng) 新應(yīng)當(dāng)以真實(shí)的貿(mào)易投資交易為基礎(chǔ)，而不應(yīng)當(dāng)將所謂的金融自由化當(dāng)做開(kāi)路先鋒；其次要對(duì)FTA賬戶(hù)本外幣資金的自由匯兌設(shè)立閘門(mén)，否則境內(nèi)外資金通道打開(kāi) 將不可避免發(fā)生國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)；第三對(duì)FTA賬戶(hù)與非FTA賬戶(hù)內(nèi)的資金往來(lái)必須審核真實(shí)性，只有真實(shí)的貿(mào)易投融資行為方可劃轉(zhuǎn)；第四是必須加強(qiáng)對(duì)跨境資金 和FTA 賬戶(hù)與其他在岸銀行結(jié)算賬戶(hù)之間的資金往來(lái)，包括本外幣資金的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)，逐筆采集收支信息，為宏觀決策奠定基礎(chǔ)。

(三十)人民銀行將根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可控、穩(wěn)步推進(jìn)的原則，制定相應(yīng)細(xì)則后組織實(shí)施，并做好與其他金融監(jiān)管部門(mén)審慎管理要求的銜接。