中國(guó)企業(yè)與離岸金融中心的故事
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統(tǒng)籌：劉斌 王濤 采寫：南都記者梁小嬋 近來，更多的中國(guó)企業(yè)為了更安全，可以進(jìn)行隱秘的其他交易，正設(shè)計(jì)著越來越復(fù)雜的離岸架構(gòu)、設(shè)置更多的離岸金融公司，甚至連家庭信托也輾轉(zhuǎn)疊加。有專業(yè)私募人士甚至向南都記者表示，連他都“看不懂”越來越復(fù)雜的上市架構(gòu)。 在岸國(guó)家對(duì)稅務(wù)交換信息安全及反洗錢反恐怖融資的關(guān)注正高度聚焦在這類離岸公司上。那么，那些主業(yè)發(fā)展貿(mào)易和投資的中資離岸公司，是否感受到離岸中心監(jiān)管的壓力？ 離岸企業(yè)架構(gòu)層級(jí)加深 7月31日，中國(guó)潤(rùn)東汽車集團(tuán)有限公司在香港公開招股。從2010年9月至2014年，潤(rùn)東汽車歷經(jīng)了11個(gè)重組步驟，終于搭建了一套復(fù)雜的離岸架構(gòu)，進(jìn)行融資和上市?！半x岸金融中心依然很安全，當(dāng)然可以更加安全，可以架構(gòu)一套合理的離岸架構(gòu)協(xié)助企業(yè)融資及上市?！毕愀酆蜕钲诘亩嗉抑薪槿绱私忉屨J(rèn)為，離岸架構(gòu)可根據(jù)客戶需求量身定做，“有一套合作的律師、會(huì)計(jì)師和注冊(cè)地機(jī)構(gòu)幫企業(yè)全程服務(wù)?！?/p> 對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，這類需求似乎不小。截至8月1日，27家于香港交易所等待掛牌的公司中，有21家上市主體注冊(cè)地在開曼群島，1家在百慕大以及1家在香港，而剩余4家注冊(cè)地在中國(guó)內(nèi)地。這些企業(yè)大多業(yè)務(wù)均在中國(guó)內(nèi)地。無(wú)獨(dú)有偶，在離岸金融中心注冊(cè)的企業(yè)亦能在紐約交易所和倫敦交易所上市。 不過，與其他的離岸架構(gòu)構(gòu)建不同，潤(rùn)東汽車在長(zhǎng)達(dá)3年的重組中歷經(jīng)了多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份拆細(xì)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)協(xié)議、上市主體成立以及重組換股等動(dòng)作。 據(jù)IPO資料顯示，潤(rùn)東汽車集團(tuán)遵循BVI模式，其控股股東在英屬維爾京群島成立5家100%控股子公司，這些子公司亦在香港成立5家100%控股子公司，香港子公司下面層次為中國(guó)內(nèi)地子公司。與此同時(shí)，潤(rùn)東汽車在開曼成立上市主體，并收購(gòu)原先控股股東發(fā)行全部股本，作為對(duì)價(jià)，開曼上市主體向原先控股股東配發(fā)和發(fā)行股票。 而按此前的慣例，離岸公司之間通常不會(huì)互相持股，一般情況下，開曼、維京公司或百慕大公司控股香港公司。這次，潤(rùn)東汽車四個(gè)層級(jí)中再多出一個(gè)層次結(jié)構(gòu)。令人意外的是，其中一個(gè)香港子公司持有其于開曼注冊(cè)成立的子公司，而該子公司與另一家香港子公司同時(shí)控股內(nèi)地公司潤(rùn)東集團(tuán)。 相對(duì)地，在在岸的架構(gòu)中，潤(rùn)東集團(tuán)控股下屬的四家子公司，包括其中三家內(nèi)地子公司49%的股權(quán)，離岸的三家香港子公司則分別持有這三家內(nèi)地子公司51%的股權(quán)。 有深圳資深私募人士前日對(duì)南都記者解釋稱，若按一般的框架下，一般香港子公司將100%持有內(nèi)地公司的股權(quán)，隨后這家內(nèi)地子公司則擁有下屬子公司的股權(quán)。 “這種復(fù)雜性可能是企業(yè)自身所決定的，作為汽車經(jīng)銷商，需要大額的資金，也有通過這個(gè)模式可能要運(yùn)作一些業(yè)務(wù)?！逼桨沧C券前資深人士認(rèn)為，這樣對(duì)互相交易、資金運(yùn)作以及稅收都有更好的操作空間。不過，該資深人士認(rèn)為，這類復(fù)雜的架構(gòu)并不多見。而廣州某私募的資深人士則表示，在某著名商學(xué)院上課時(shí)，聽到有介紹長(zhǎng)達(dá)10級(jí)的層級(jí)安排方法。 離岸金融中心的便宜性和快捷性 企業(yè)離岸架構(gòu)的加固增加了企業(yè)的生態(tài)鏈條。 但為了給安全多加一個(gè)保障，中國(guó)投資者開始更多采用的方式則是通過多個(gè)離岸中心的企業(yè)持股、轉(zhuǎn)換等動(dòng)作。 同樣在港交所等待上市的廣東企業(yè)嘉士利亦使用四個(gè)或以上的離岸金融中心注冊(cè)公司。在其招股說明書中，離岸層次有英屬維爾京群島、毛里求斯、開曼以及香港等離岸金融中心。 此前業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，在多個(gè)避稅地注冊(cè)多家公司，通過層層交錯(cuò)的控股關(guān)系，非常方便關(guān)聯(lián)交易，甚至把不良資產(chǎn)注入新公司，因此架構(gòu)越復(fù)雜就越安全。 事實(shí)上，促使企業(yè)涉足多個(gè)離岸金融中心的原因，在于注冊(cè)離岸公司的優(yōu)待相當(dāng)一致。當(dāng)前各個(gè)離岸金融中心處于“稅務(wù)中立”，印花稅、企業(yè)利得稅等稅收均得到豁免。據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士稱，對(duì)于希望在香港上市的企業(yè)而言，香港的優(yōu)勢(shì)在于與內(nèi)地有稅收優(yōu)惠安排，一般作為海外的最后一層，直接投資內(nèi)地企業(yè)。因?yàn)橄愀鄄皇潜芏惛?，所以香港公司也可以做成可信的有?shí)際運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，從而更容易進(jìn)行稅收安排。 而另一關(guān)鍵因素是便宜性和快捷性。英國(guó)皇家屬地澤西經(jīng)濟(jì)發(fā)展部部長(zhǎng)AlanMaclean日前在接受南都記者專訪時(shí)，亦介紹了澤西成立一家公司的容易程度。據(jù)他透露，澤西公司可在提出申請(qǐng)的兩個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)，費(fèi)用為200英鎊。而支付給當(dāng)?shù)亟鹑谖瘑T機(jī)構(gòu)額外費(fèi)用200英鎊后，將于當(dāng)日完成該公司的注冊(cè)。 與此同時(shí)，澤西并無(wú)要求規(guī)定私人公司的賬目進(jìn)行審核，也不要求賬目公開。若不作為澤西的稅務(wù)居民，則該離岸企業(yè)在澤西所得稅亦為零。 不過，在這些多架構(gòu)的離岸中心里，甚至可見到平日少見的毛里求斯的名單，卻甚少見到百慕大的身影。 一位從事專業(yè)并購(gòu)的律師認(rèn)為，最大的區(qū)別是百慕大公司對(duì)公眾放開信息查閱。據(jù)百慕大的規(guī)定，公眾人士有權(quán)查閱在百慕大公司注冊(cè)處處長(zhǎng)辦事處備查的公司公開文件，包括公司的注冊(cè)成立證書、組織章程大綱（包括其宗旨及權(quán)利）以及有關(guān)公司的公司組織章程大綱的任何修訂。公司股東并有權(quán)查閱細(xì)則、股東大會(huì)會(huì)議記錄以及經(jīng)審核財(cái)務(wù)報(bào)表。 不過，另一個(gè)讓人更為擔(dān)憂的問題是大部分離岸島的公司規(guī)則。此前新世界中國(guó)[0.00%]私有化失敗源于數(shù)人頭的規(guī)定，即亦要求私有化安排須獲得以投票權(quán)計(jì)算，最少75%出席股東大會(huì)及投票的無(wú)利害關(guān)系股東（意指所持股份為控權(quán)股東及與他一致行動(dòng)的人士持有的股份以外的股份）或他們的代表通過，以及不得有超過以投票權(quán)計(jì)算，所有無(wú)利害關(guān)系股東的10%投票反對(duì)。 而金融及企業(yè)監(jiān)管網(wǎng)站W(wǎng)ebb-site的出版人兼香港收購(gòu)委員會(huì)副主席戴維。韋布近日說，“人頭數(shù)檢驗(yàn)是維多利亞時(shí)代的英國(guó)遺留下來的一個(gè)過時(shí)的做法，讓現(xiàn)代企業(yè)監(jiān)管的一股一票原則無(wú)能為力?！倍f布透露，“作為香港上市公司中75%的公司的注冊(cè)所在地，開曼群島和百慕大群島應(yīng)該效仿香港的做法?！?/p> 家族傳承的信托“疊加”式操作 在離岸金融中心設(shè)計(jì)層次加大和在不同離岸金融中心設(shè)子公司的同時(shí)，創(chuàng)始人或高管團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立家族信托或雇員信托的方式來保護(hù)權(quán)益、避免遺產(chǎn)稅，其方式也逐漸復(fù)雜化。 潤(rùn)東汽車的家族信托設(shè)計(jì)亦呈現(xiàn)了復(fù)雜的一面。其過程如下，2011年3月2日，RueFeng于英屬維爾京群島注冊(cè)成立，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)已全部股本按發(fā)行價(jià)每股1美元發(fā)行予楊鵬妻子曹維靜。隨后cheerful A utumn成立，以一股發(fā)行予RueFeng.曹維靜通過贈(zèng)與方式按零對(duì)價(jià)向C heerful Autumn轉(zhuǎn)讓EastRain的一股股份。 而在2011年9月3日，曹維靜（作為發(fā)起人）成立家族信托（作為不可撤銷全權(quán)信托）并按零對(duì)價(jià)向家族信托受讓人轉(zhuǎn)讓R u e F en g的一股股份。曹向Cheerful轉(zhuǎn)讓East Rain一股股份已在2011年10月24日成立。隨著這次轉(zhuǎn)讓，East R ain由Cheerful Autumn全資擁有，而后者繼被R ueFeng全資擁有，而R ue Feng由家族信托受托人全資擁有，家族信托受托人透過R ueF eng、Cheerful Autumn及East Rain代表家族信托受益人[包括曹維靜和Y angzhiqing（楊鵬與曹維靜的兒子）]的利益間接持有潤(rùn)東控股30%的持股權(quán)益。家族信托的適用法律為英屬維爾京群島法律。 而根據(jù)家族信托，楊鵬擁有的權(quán)利：添加任何家族信托受益人、撤除任何人士作為家族信托受益人、委任另一人士為保護(hù)人、消除或限制家庭信托受托人的權(quán)力及罷免任何受托人。 由于股份轉(zhuǎn)讓，RundongFortune成為Cheerful Autumn的全資附屬公司。匯豐國(guó)際信托擔(dān)任家族信托受托人，而楊鵬為R ue Feng、Cheerful Autumn及Rundong Fortune各自的唯一董事。 這類家族信托被認(rèn)為是較為簡(jiǎn)單的操作模式，不過也日漸成為民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行家庭財(cái)富管理的手段。 據(jù)悉，家族信托，家族信托受托人擁有通常授予受托人的信托管理及信托資金管理權(quán)，包括：代表家族信托受益人的利益于信托時(shí)持有信托資金的資金及收入，通過將信托資金投資于家族信托授權(quán)的任何投資而累計(jì)信托資金收入以及支付或使用任何累計(jì)收入。 而家族信托受托人可在保護(hù)人書面同意后亦可行使下列權(quán)力：向家族信托受益人支付或動(dòng)用信托資金的資金，立定家族信托的終止日期，更改家族信托的適用法律以及更改家族信托的條款。 而除了家庭信托的疊加外，信托以及其他形式亦可以進(jìn)行疊加。澤西的負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者表示，若保持對(duì)有限合伙人的有限責(zé)任，有限合伙企業(yè)、SLP和ILP都能作為任何類型的澤西有限合伙企業(yè)的普通合伙人。這允許澤西島的有限合伙企業(yè)的普通合伙人可以進(jìn)行無(wú)限“疊加”。而除了家庭信托的疊加外，信托以及其他形式亦可以進(jìn)行疊加。澤西的負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者表示若保持對(duì)有限合伙人的有限責(zé)任，有限合伙企業(yè)、SLP和ILP都能作為任何類型的澤西有限合伙企業(yè)的普通合伙人。這允許澤西島的有限合伙企業(yè)的普通合伙人可以進(jìn)行無(wú)限“疊加”。 企業(yè)眼中的離岸中心優(yōu)勢(shì) 不過，除了企業(yè)的上市需求和家庭資產(chǎn)配置外，更多企業(yè)僅僅是想享受離岸金融中心的優(yōu)惠和優(yōu)勢(shì)。 此前有業(yè)內(nèi)人透露了眾多企業(yè)的合理避稅運(yùn)作渠道。假如某國(guó)內(nèi)生產(chǎn)型企業(yè)與海外企業(yè)做貿(mào)易，取得營(yíng)收和利潤(rùn)，然后按比例向當(dāng)?shù)卣{稅。不過，假如該企業(yè)大股東在英屬維爾京群島或開曼群島設(shè)立離岸公司，而該企業(yè)利用報(bào)低出口貨物價(jià)格的方式將貨物賣給離岸公司，這樣則該企業(yè)需支付稅收部分的收入和利潤(rùn)則有所減少。 而另一個(gè)引發(fā)關(guān)注的是出口退稅等優(yōu)惠政策。這種操作方式往往較為簡(jiǎn)單，即離岸公司可通過銀行賬戶收到海外企業(yè)的貿(mào)易款項(xiàng)，隨后把采購(gòu)成本轉(zhuǎn)到其于國(guó)內(nèi)設(shè)立的獨(dú)資和合資公司，進(jìn)而可辦理出口退稅。 企業(yè)同時(shí)亦選擇利用離岸金融中心規(guī)避貿(mào)易壁壘或并購(gòu)特定要求。歐美國(guó)家對(duì)中國(guó)的部分產(chǎn)業(yè)會(huì)存在進(jìn)口限制或外匯管制，而若該企業(yè)通過在離岸金融中心成立一家離岸公司，則可以通過貿(mào)易方式將產(chǎn)品出售給離岸公司，由離岸公司與歐美國(guó)家進(jìn)行交易。而與貿(mào)易企業(yè)相同，作為PE和VC前往離岸金融中心注冊(cè)，也更多是為了稅務(wù)和利潤(rùn)。 然而，隨著經(jīng)合組織（OECD）宣布包括瑞士在內(nèi)的47個(gè)國(guó)家和地區(qū)同意接受銀行間自動(dòng)交換信息新標(biāo)準(zhǔn)（AEOI），締約國(guó)間可獲得對(duì)方金融機(jī)構(gòu)的所有金融信息，并每年自動(dòng)與其他締約國(guó)交換信息，對(duì)富裕人群海外賬戶信息的共享將有可能實(shí)現(xiàn)。 而另一方面，美國(guó)《海外賬戶納稅法案（FATCA）》、歐盟《另類投資管理人指令》、《資訊互換》、《儲(chǔ)蓄指令》等有關(guān)規(guī)則的出現(xiàn)，促離岸金融中心面對(duì)國(guó)際的壓力。 [記者觀察] 離岸群島的新壓力 老牌離岸中心的擔(dān)憂 盡管離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)依然在，但老牌離岸群島的魅力逐漸減退。 “我們現(xiàn)在面對(duì)著這樣的事實(shí)：明天就是今天。當(dāng)今形勢(shì)異常緊迫。人類的歷史長(zhǎng)河中反復(fù)上演著這樣一個(gè)悲?。哼@就是太遲了?！庇倬S爾京群島金融服務(wù)委員會(huì)董事總經(jīng)理和首席執(zhí)行官Robert M athavious在今年5月28日發(fā)布一篇主題為《當(dāng)前的危急關(guān)頭》演說中，提及離岸金融中心的危與機(jī)。 M athavious認(rèn)為，未來可能長(zhǎng)期影響作為可持續(xù)的金融中心的因素很多。而他所說的共同點(diǎn)，包括英屬維爾京群島當(dāng)局與OECD的談判、海外要求交換稅務(wù)信息遭遇的困難，以及國(guó)際媒體近期揭露了很多BVI企業(yè)結(jié)構(gòu)被用以欺詐或從事惡意活動(dòng)等。 離岸群島似乎陷入焦頭爛額中。譬如說英屬維爾京群島致力于從法國(guó)政府的非合作司法管轄區(qū)黑名單中除名，美國(guó)政府卻又于近日發(fā)報(bào)告將BVI作為洗錢方式加以高度關(guān)注。 盡管如此，Mathavious呼吁，仍然要致力于保持維爾京的方式、協(xié)議和規(guī)定，并致力于取得歐盟和其他重要市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可。 老牌離岸群島維爾京的遭遇，亦是當(dāng)前離岸金融中心現(xiàn)狀的縮影。而他們解決問題的同時(shí)，亦需應(yīng)對(duì)眾多對(duì)手的虎視眈眈。 據(jù)2010年的IMF《小型國(guó)際金融中心跨國(guó)界投資》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全球離岸金融中心總資產(chǎn)184540億美元，其中前5名為開曼群島(84000億美元)、英屬澤西島(20240億美元)、百慕大群島(15760億美元)、英屬根西島(10179億美元)以及巴哈馬離岸金融中心資產(chǎn)和負(fù)債總額達(dá)9415億美元等。 對(duì)于稅務(wù)透明和信息安全，近年來在G FC I中排在離岸金融中心第一名的英國(guó)皇家屬地澤西群島似乎正奮起追趕。澤西經(jīng)濟(jì)發(fā)展部部長(zhǎng)A lanM aclean日前接受南都記者專訪時(shí)稱，最新的金融體系穩(wěn)定性評(píng)估顯示，澤西已經(jīng)建立反洗錢、反恐融資的強(qiáng)大而全面的框架。 而更早之前，受澤西官方邀請(qǐng)，IM F在2002年和2003年對(duì)澤西進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估，得出的結(jié)論是，澤西具備全面法律和機(jī)構(gòu)反洗錢、反恐融資(A M L/CFT )框架。IM F于2008年對(duì)澤西進(jìn)一步評(píng)估，該報(bào)告的結(jié)論是，澤西在金融部門監(jiān)管和監(jiān)督是高標(biāo)準(zhǔn)的，符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。 中國(guó)資金熱情下降 除了來自國(guó)際的壓力和對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)外，老牌離岸中心正面臨另一個(gè)問題，如何吸引資金量雄厚的新投資者？ 以中國(guó)內(nèi)地為例，中國(guó)內(nèi)地資金對(duì)離岸群島的熱情已比不上10年前。 側(cè)面的數(shù)據(jù)似乎更有說服力。從中國(guó)對(duì)外直接投資存量來看，2012年開曼群島、英屬維爾京島憑借300 .72億美元和308.51億美元，分別占全部存量的5.7%和5.8%，僅次于中國(guó)香港。不過，這兩個(gè)赫赫有名的離岸金融中心，吸納的中國(guó)對(duì)外直接投資存量分別是中國(guó)香港的1/10。 按統(tǒng)計(jì)口徑，直接投資指境內(nèi)投資者或其境外企業(yè)收購(gòu)項(xiàng)目的款項(xiàng)來源于境內(nèi)投資者的自有資金、境內(nèi)銀行貸款(不包括境內(nèi)投資者擔(dān)保的貸款)，此部分納入對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)。 事實(shí)上，2005年和2006年間，開曼群島還排在中國(guó)內(nèi)地對(duì)外直接投資流量的第一位。而在2009年，中國(guó)香港吸納的中國(guó)內(nèi)地資金已為開曼的7倍。 最近幾年的數(shù)據(jù)則顯示了這種趨勢(shì)越發(fā)明顯。2012年，中國(guó)對(duì)外直接投資流向英屬維爾京群島、開曼群島的投資共計(jì)30 .67億美元，較20 11年的111 .45億美元下降72.5%。若從排名來看，這兩大離岸群島排名也在下滑。英屬維爾京群島排名第5位，而開曼則排名第13位。 開曼與英屬維爾京群島的表現(xiàn)亦此起彼落。2003年，英屬維爾京群島吸引的中國(guó)資金僅是開曼的四分之一，雖然此間一度縮小落差，但在2008年，英屬維爾京群島吸納的當(dāng)年資金量為開曼的三分之一。不過，2009年以后，英屬維爾京群島的資金吸納是開曼的1.7倍，而2012年更擴(kuò)大至2.7倍。 對(duì)于開曼與英屬維爾京的吸納資金變化，相關(guān)分析人士認(rèn)為，可能是更多企業(yè)希望通過維爾京進(jìn)行上市，進(jìn)而在其間設(shè)置公司。不過，香港投行人士曾在私下咨詢中透露，來香港上市的多數(shù)中國(guó)內(nèi)地企業(yè)采用紅籌模式在主板或創(chuàng)業(yè)板掛牌時(shí)，會(huì)普遍采用英屬維爾京注冊(cè)公司、開曼注冊(cè)公司、百慕大注冊(cè)公司互相持股的形式，但一般上市主體采用的開曼注冊(cè)的更多。不過由于數(shù)據(jù)并不多，所以很難進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 此前有并購(gòu)律師曾在談及合并與并購(gòu)問題時(shí)表示，企業(yè)選擇離岸金融中心，這與在其他國(guó)家投資的方便度有關(guān)。按一般操作方式，若國(guó)內(nèi)資金投向這些離岸金融中心，很有可能只是作為中轉(zhuǎn)地，可在當(dāng)?shù)卦O(shè)立獲得豁免企業(yè)，而轉(zhuǎn)而投向其他地區(qū)。按開曼、英屬維爾京的規(guī)定，這些企業(yè)無(wú)須在司法管轄區(qū)內(nèi)進(jìn)行實(shí)際業(yè)務(wù)活動(dòng)。 顯然，在2009年，中國(guó)內(nèi)地資金流向開曼群島主要是銀行業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的投資，亦主要流向英屬維爾京群島商務(wù)服務(wù)業(yè)。不過最近幾年來，這兩個(gè)離岸金融中心都以商務(wù)服務(wù)業(yè)為主。據(jù)香港、深圳多位中介介紹，若在離岸群島成立公司，注冊(cè)為商務(wù)服務(wù)業(yè)，但實(shí)際上亦是作為一般投資平臺(tái)運(yùn)作，亦可將資金返程操作回國(guó)內(nèi)。 有關(guān)中國(guó)具體注冊(cè)的數(shù)量尚不明確。不過，駐英使館經(jīng)商處曾在2010年刊文稱，澤西島內(nèi)注冊(cè)企業(yè)3 .4萬(wàn)家(2萬(wàn)家金融公司，200家業(yè)務(wù)與中國(guó)相關(guān))，而BVI的“空殼公司”約80萬(wàn)家。根西島內(nèi)注冊(cè)公司2萬(wàn)多家，其中1300多家企業(yè)從事與中國(guó)相關(guān)的業(yè)務(wù)，島內(nèi)中國(guó)注冊(cè)企業(yè)有幾十家。 事實(shí)上，隨著離岸金融中心逐漸被熟知，而中國(guó)企業(yè)和投資者的選擇亦更廣泛，離岸金融中心的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈。 相關(guān)答問： |
