阿里巴巴招股書披露主要業(yè)務(wù)VIE架構(gòu)

阿里巴巴7月12日公布第三版招股書，披露了阿里巴巴集團VIE協(xié)議控股架構(gòu)，阿里巴巴集團共有202個附屬子公司和業(yè)務(wù)實體。根據(jù)美國上市要求，阿里主要披露了C2C業(yè)務(wù)淘寶，B2C業(yè)務(wù)天貓和海外B2B業(yè)務(wù)alibaba.com，國內(nèi)B2B業(yè)務(wù)1688.com以及海外B2C業(yè)務(wù)速賣通的VIE股權(quán)架構(gòu)，這些業(yè)務(wù)的VIE結(jié)構(gòu)都多達四層。

我們以淘寶天貓為例，本次上市實體為注冊于開曼群島的阿里巴巴集團控股有限公司，其100％全資持有注冊于開曼群島的淘寶控股有限公司，該公司100％全資持有注冊于香港的淘寶中國控股有限公司。香港公司100％控股在中國境內(nèi)注冊的淘寶（中國）軟件有限公司以及浙江天貓技術(shù)有限公司。以上都是控股公司，股東為純外資。

而在國內(nèi)真正負責淘寶和天貓業(yè)務(wù)運營的公司分別是浙江淘寶網(wǎng)絡(luò)有限公司和浙江天貓網(wǎng)絡(luò)有限公司。這兩家公司是由馬云、謝世煌持股的內(nèi)資公司，他們和上述淘寶（中國）軟件有限公司，浙江天貓技術(shù)有限公司分別簽訂了協(xié)議控制合同。

招股書還披露了市場最為關(guān)心的支付寶股權(quán)情況以及未來的股權(quán)安排，并對2010年支付寶事件做出了解釋。

招股書解釋支付寶事件稱：2010年6月，中國人民銀行發(fā)布新規(guī)定，要求非銀行支付公司需要獲得牌照才能在中國運營。這些規(guī)定只為內(nèi)資牌照申請公司提供具體指導(dǎo)方針。規(guī)定稱，任何外國投資的支付公司想獲得牌照，其業(yè)務(wù)范圍、外國投資者的資質(zhì)、持股比例都需要遵守未來將要發(fā)布的規(guī)定，且需通過國務(wù)院批準。沒有獲得牌照的支付公司必須在2011年9月1日前停止運營。盡管支付寶早在2011年初就準備提交牌照申請，但是當時中國人民銀行并未發(fā)布任何適用于外國所投資支付公司的指導(dǎo)方針(截至招股書提交時，這種指導(dǎo)方針仍未發(fā)布)。

鑒于與外國所投資支付公司相關(guān)的牌照資格和申請過程存在的不確定性，阿里管理層決定將支付寶重組為內(nèi)資公司，剝離阿里巴巴集團所擁有的支付寶的所有權(quán)益和控制權(quán)，兩方財務(wù)報表分離。阿里巴巴稱：“此舉能夠使得阿里巴巴及時在2011年5月獲得支付業(yè)務(wù)牌照，而不會對我們的中國零售業(yè)務(wù)或支付寶產(chǎn)生任何不利影響?！?br />
阿里巴巴稱支付寶的剝離在2011年第一季度生效后，阿里巴巴集團與小微金融服務(wù)公司(支付寶母公司)、支付寶、雅虎、軟銀、馬云和蔡崇信就管理未來集團與支付寶及其母公司的關(guān)系達成了一份框架協(xié)議。依照該協(xié)議，支付寶將優(yōu)先向集團提供支付服務(wù)。

但招股書對支付寶重組內(nèi)資過程中，是否事先征得外資股東同意或董事會授權(quán)這一關(guān)鍵事實，并未作出清晰解釋，而外界的爭議以及針對馬云團隊的商業(yè)道德批判主要集中于此。

在支付寶分離后，其母公司浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司，即小微金融服務(wù)集團的成為了馬云和謝世煌控股，員工持股的內(nèi)資公司。根據(jù)招股書，其最近又對其股權(quán)結(jié)構(gòu)重新做出安排，杭州君瀚股權(quán)投資合伙人公司（有限合伙人）持有58%的股份，杭州君澳股權(quán)投資合伙人公司（有限合伙人）持有42%股份。

招股書并未具體披露君澳的詳細股權(quán)結(jié)構(gòu)，只稱“有幾個阿里巴巴合伙人掌握著”。而君瀚的股權(quán)由馬云和謝世煌、阿里巴巴集團員工及小微金融服務(wù)公司員工擁有。

馬云作為君澳和君瀚的無限合伙人擁有投票權(quán)，而有限合伙人謝世煌只擁有經(jīng)濟股權(quán)。因此，馬云能夠作為小微金融服務(wù)公司的股東對君澳和君瀚行使投票權(quán)。換言之，馬云也會繼續(xù)掌握小微金融服務(wù)公司中的投票權(quán)，進而掌握支付寶。

此前，支付寶曾對未來股權(quán)安排對外做出解釋稱，支付寶將逐步增加員工持比例，而馬云的持股比例將降至和其在阿里巴巴集團的持股比例相當，即7％。招股書這次也對這一計劃做出了闡述：稱君瀚的合伙人的股份將作為員工激勵轉(zhuǎn)給到阿里巴巴集團和小微金融服務(wù)公司員工。此外，根據(jù)招股書支付寶還將引入私募投資人，但其持股比例不會高于馬云和員工共同的持股比例。

對于讓阿里巴巴集團員工持有支付寶股權(quán)這一安排，接近阿里巴巴的市場人士向財新記者分析稱：美國市場，包括美國證券交易委員會對于阿里巴巴集團對支付寶的控制權(quán)有所擔心，“在美國人看來，集團是集團，馬云是馬云，要保證支付寶和集團利益一致，不能完全以馬云為紐帶。”阿里巴巴集團員工和小微金融員工共同持股后，將進一步加強集團和支付寶的關(guān)系。

原來要控制國內(nèi)的公司是這么復(fù)雜，要在國外注冊好幾個殼。